天风证券-组合交易策略研究：快慢因子整合和多期优化-210512

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研究目的传统多因子模型以单期因子分析和单期调仓为主要方式，常见的交易周期为月度。

这种交易周期下，调仓策略对交易成本并不敏感；但对因子信号使用的及时性较差，例如：基本面因子变动较慢，但很多基本面的投资信号是在月中发布的。

另外，月度交易方法忽略了更快的交易型因子，这实际上是一部分重要的alpha来源。

但是，如果将交易策略设定为较短的周期，例如周度，此时交易成本则变得不可忽视。

错误的交易设定，不仅无法提升收益，还有可能付出大量的交易成本。

因此，如何在快慢信号的整合、alpha信号的及时交易以及交易成本的这三者之间寻求平衡，是组合交易策略领域的重要课题。

研究方法报告从快慢因子的预测周期出发，提出因子预测性随周期变化的度量方法。

在此基础上，报告通过将多期预测信息融入到组合优化的方式，把常用的单期优化方法拓展到更加一般的多期优化交易策略。

这种组合优化交易策略由若干超参数控制，通过调整这些超参数，可以自适应的调整交易频率，也可以自适应的调整组合对快慢因子的依赖性。

投资者可以根据实际交易情况，调整超参数，以最大化费后投资收益。

除此之外，这种多期优化的组合方法有很强的拓展性，投资者可以在多期优化效用函数中加入其它项目，或调整超参数的参数化方法，来达到更好的自适应性。

测试结果报告将多期优化方法应用于中证500指数增强策略。

首先报告利用常见因子，构建了低频基本面预期收益模型、低频量价预期收益模型和高频量价预期收益模型。

其次，在给定组合限制条件下，报告采用网格搜索的方法测试了一种多期优化的参数化方法。

通过分析测试结果发现，多期优化能够自适应的平衡快慢信号、调节策略收益与策略换手率。

风险提示：模型基于历史数据，模型失效风险，因子失效风险，市场环境变动风险。