德邦证券-机械设备行业缝制机械3月产销数据点评：疫情冲击海外供需，国产龙头市占率加速提升-210512

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Q1行业产销持续两旺，3月增速有所下滑。

5月11日，中国缝纫机械协会发布3月份缝纫机械行业经济运行简报，235家规上企业累计工业增加值同比+36%(1~2月+77%)，高于同期全国工业规上企业25%的均值(1~2月+35%)，实现营收81亿元，同比+50%(1~2月+67%)，实现利润4.3亿元，同比+161%(1~2月+783%)；海外疫情反复导致出口增速放缓是3月需求增速环比下滑的主要原因。

出口情况来看，2021年1~3月缝纫机械累计出口额6.9亿美元，同比+45%，其中工业缝纫机出口量和出口额分别同比+34%和+26%（较2019年同期+20%和+15%），平均单价下滑约6%（较2019年下滑约5%）。

其中3月工业缝制机械出口量和出口额分别同比-2%和-4%，表现显著弱于家用机，拖累增速。

3月中旬印度疫情二次爆发，对周边孟加拉等服装制造大国造成冲击，5月上旬印度日均新增确诊新冠达36万例，持续创新高，后续或对行业需求带来短期冲击。

东南亚疫情冲击日本厂商产能，国产龙头市占率有望加速提升。

中国为全球成衣第一大出口国，孟加拉、越南、印度分列2~4位。

东南亚是中日缝纫机出口的重要区域，日本缝纫机制造龙头重机和兄弟在越南均设有工厂，5月10日越南单日确诊人数创历史新高，日本厂商当地产能受到较大影响，据我们草根调研的情况，年内兄弟在越南的工厂已经关停。

海外疫情带来服装行业订单持续回流国内，据海关总署数据，1~4月全国服装及衣着附件出口额累计同比+52%，较2019年同期+14%，带来国内旺盛的缝纫机需求。

2020年杰克股份在全国/全球的市占率分别为22%和17%，公司在国内竞争优势相对更大，有望受益服装订单的回流。

发达经济体服装消费已逐步恢复，看好Q2国内缝纫机需求持续放量。

全球服装需求情况来看，美国从3月开始服装进口额拐头向上，21Q1累计进口服装及衣着附件234亿美元，同比+18%，较2019年同期+4%，整体消费情况已逐步恢复正常。

其中进口自中国的部分占比约29%，虽显著高于20Q120%的水平，但和19Q129%的比例相当，说明Q1东南亚疫情对于当地服装出口的影响尚未完全显现。

随着Q2印度疫情的持续发酵，服装代工订单有望持续向中国国内转移，2020年国内因疫情压制的缝纫机更新需求有望持续释放。

投资建议。

持续推荐深挖护城河的国产缝纫机龙头杰克股份，看好公司市占率的快速提升，全年有望实现其年报中提出的收入翻倍目标，当前133亿市值对应2021~2022年PE22、17x，维持“买入”评级；风险提示：1、疫情反复，全球服装消费复苏不及预期；2、推荐标的市占率提升进度不及预期；3、原材料价格持续上涨。