国金证券-南亚新材-688519-激励3年复合增41%，三因素决定基本面改善-210513

《国金证券-南亚新材-688519-激励3年复合增41%，三因素决定基本面改善-210513（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-南亚新材-688519-激励3年复合增41%，三因素决定基本面改善-210513（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公告简评5月12日，公司公告正式首次授予股权激励对象限制性股票，确定首次授予日为2021年5月12日，确定授予价格为14.45元/股，确定激励对象为以胡先明副总经理为代表的30名管理和技术骨干。

经营分析业绩考核未来3年CAGR=40.95%，绑定人才保证增长力。

根据公司4月2日公告的激励计划草案，公司授予的限制性股票对管理和技术骨干的业绩考核要求是21/20、22/20、23/20净利润增长分别不低于30%、100%、180%，即2020~2023年三年复合增长率达到40.95%，可见公司对公司经营发展和未来业务增长持续性有充足信心。

公司运营、技术、生产、财务管理架构清晰，并且每条线负责人都是行业内资深专家，此次公司股权激励绑定关键人才，为未来确定性增长打下坚实基础。

涨价叠加扩产+江西厂运营理顺+高端产品放量保证利润成长。

公司今年基本面将迎来本质变化，增长的关键点主要有三个方面：1）涨价叠加扩产保证基本产品系列成长。

我们认为涨价行情会抬升龙头覆铜板厂商的盈利锚，公司作为全球前15、国内排名前4的厂商，在涨价行情中抬升盈利锚的概率较高，加上我们预计公司今年产能增幅达到33%，因此销量也大概率实现成长，根据“单位盈利销量=总毛利润”的框架，我们认为公司今年业绩高成长确定性大；2）江西厂运营理顺收获利润。

公司江西1厂（N4厂）有2条线都已经在2021年前投产，但因新开厂区适应、新产线爬坡、中试线占用等原因导致产线盈利未完全释放，经过6个月~1年的磨合，N4厂在今年有望释放利润；3）高端产品通过认证有望放量。

公司是国内较早布局高速覆铜板的厂商之一，公司产品已经经过了重要客户的认证，今年高端产品有望实现放量，鉴于高端产品的常态价格水位和盈利性都更好(相对FR4产品价格高20%以上)，我们认为高端产品放量将为公司长期成长提供保障。

投资建议我们预计21~23年归母净利润为3.06亿元、4.11亿元、4.73亿元，对应PE为22X/16X/14X，继续给予“买入”评级。

风险提示需求不及预期；价格下滑导致盈利不及预期；限售股解禁。