国海证券-4月金融数据点评：增速回落与结构韧性共存-210512

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事件央行公布2021年4月金融数据：（1）新增人民币贷款14,700亿元，市场预期15,750亿元，前值27,300亿元。

（2）社会融资规模18,500亿元，市场预期22,500亿元，前值33,416亿元。

（3）M2同比8.1%，市场预期9.1%，前值9.4%。

居民信贷和企业信贷同比均有所回落4月份新增人民币贷款1.47万亿元，比上年同期少增2,293亿元，比2019年同期多增4,525亿元。

其中，居民端和企业端均对信贷数据有所拖累。

具体来看，居民贷款增加5,283亿元，同比少增1,386亿元；其中，居民短期贷款增加365亿元，同比少增1,915亿元，或与银行清查违规资金流向股市、楼市有关；而居民中长期贷款增加4,918亿元，同比多增529亿元，但同比增幅较上个月进一步有所回落，主要还是受全国楼市调控政策的影响。

企业端方面，企业贷款增加7,552亿元，同比少增2,011亿元。

其中，在4月份票据利率下行的环境下，票据融资增加2,711亿元，但由于去年同期高基数，所以同比仍少增了1,199亿元。

而一般来说，4月份是信贷淡季，在票据融资增加的情况下，企业短期贷款减少2,147亿元，同比少增了2,085亿元。

不过，中长期贷款增加6,605亿元，同比仍多增了1,058亿元，侧面反映制造业企业的融资需求仍然不低。

高基数效应叠加信托压降，影响社融增量4月社融增量为1.85万亿元，比上年同期少增1.25万亿元，比2019年同期多增1,797亿元。

其中，社融口径下信贷融资增加1.25万亿元，同比少增4,621亿元。

除此之外，表外非标融资和企业债券融资同比也出现了明显回落。

具体来看，表外非标融资减少3,693亿元，同比多减3,714亿元。

其中，委托贷款减少213亿元，在去年低基数下，同比少减366亿元；而信托贷款减少1,328亿元，同比多减1,351亿元，这主要与监管打假“投资类”信托有关。

而未贴现的银行承兑汇票减少2,152亿元，与票据融资增加2000多亿元相对应。

但由于去年同期，票据套利盛行下，票据融资和开票数量大增，使得未贴现的银行承兑汇票规模较大，因此今年同比多减了2,729亿元，是表外非标融资同比多减的主要负贡献项。

直接融资方面，企业债券净融资3,509亿元，同比少增5,728亿元，一方面，去年疫情冲击下企业债和抗疫情债发行规模较高；另一方面，当前信用收缩背景下企业债发行也有所减少。

而在政府债发行进度仍然偏慢的情况下，政府债券净融资3,739亿元，同比多增382亿元。

居民存款与企业存款减少，财政存款增加4月份人民币存款减少7,252亿元，同比多减2万亿元。

其中，受3月份银行考核后存款流出影响，居民存款和企业存款均有所减少。

具体来看，居民存款减少1.57万亿元，同比多减7,704亿元，或与今年临近五一假期，居民消费意愿增加有关；企业存款减少3,556亿元，同比多减15,256亿元。

除此之外，在4月份缴税大月下，政府财政收入增加，所以财政性存款增加5,777亿元，同比多增5,248亿元。

M2与社融增速延续回落态势4月末，M2同比增长8.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.3个和3个百分点；M1同比增长6.2%，增速比上月末低0.9个百分点，比上年同期高0.7个百分点。

社会融资规模存量同比增长11.7%，增速比上月末低0.60个百分点。

整体来看，M2与社融增速的回落，很大程度上受到去年高基数的影响，这也基本上在市场预期当中。

而且，二季度，在同期基数不低的情况下，社融增速仍会延续回落态势。

不过，与此同时，我们也需要看到出口强劲下，企业中长期贷款的韧性所在，而这在一定程度上，会支撑后续社融增速的平稳回落。

风险提示：货币政策发生重大改变。