民生证券-大宗商品涨价的逻辑-210513

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4月底以来大宗商品为何涨价？需求端来看，欧美疫情缓和是大宗商品涨价助力；供给端来看，大宗商品涨价有三个因素，一个是南美疫情导致智利和秘鲁有色供应减少，一个是“碳中和”政策导致钢铁、煤炭供应减少，再一个是中澳关系恶化导致铁矿石和煤炭进口受到冲击。

价格端来看，美元指数回落对大宗商品价格有提振作用。

印度疫情会拉高通胀吗？印度疫情对通胀有抑制作用，原因之一在于印度出口规模仅占全球1.5%左右，对全球供应链影响很小；原因之二在于印度是贸易逆差国，疫情对全球需求端的冲击大于对供应端的冲击。

随着印度疫情迎来拐点，印度对大宗商品的需求有望恢复，石油、天然气、有色等商品的需求可能会受到提振。

PPI有破“9%”风险用大宗商品价格趋势，结合去年同期PPI基数，来测算5月PPI，可以发现5月PPI有破“9%”风险，上游资源品涨价或对中下游企业利润造成挤压，或需要出台一些相应政策来限制大宗商品涨价。

风险提示地缘政治风险，海外疫情缓和、去产能速度加快等。