广发期货-国债早报：期债涨跌互现，社融大幅低于预期-210513

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[期债主要观点]昨日，国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.03%。

银行间主要利率债收益率普遍上行，短券调整幅度较大，10年期国债活跃券190006收益率下行0.97bp报3.13%，5年期国债活跃券210002收益率上行1.25bp报2.91%，1年期国债活跃券200018上行2.5bp报2.58%。

公开市场操作方面，当日央行维持100亿逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放100亿元。

银行间市场资金供求较为均衡，隔夜和七天期等主要回购利率波动不大。

昨日大宗商品多数上涨，黑色系表现强劲叠加股市上行，利空债市，但资金面宽松，约束期债下行幅度。

资金面上，央行维持100亿逆回购操作，连续数日公开市场小额净投放，资金面维持宽松，主要股份制银行一年期同业存单报价较上日继续小降。

在5月缴税、供给扰动下，资金面波动可能加大，但流动性预期不会转弯。

前日我们分析了货币政策执行报告中对通胀的表态，央行认为物价总体稳定，没有趋势性通胀或通缩的基础，淡化了当前市场对通胀预期的担忧，但后续通胀超预期风险与美债利率上行风险仍是政策提及的风险因素，对二者走势维持观望。

昨日公布4月金融数据，总体不及预期，中国4月M2同比增8.1%，预期增9.1%；新增人民币贷款1.47万亿元，预期增1.575万亿元；社会融资规模增量为1.85万亿元，预期增加2.25万亿元，社融和信贷整体不及预期。

实体融资需求和楼市强劲支撑企业和居民中长贷仍延续高增，居民短贷降幅明显可能主要受近期政策控制消费贷流向拖累。

社融大幅低于预期主要仍受表外融资的拖累，表内贷款仍有韧性；M2重回9%下方，这都与政策着力紧信用的方向相吻合。

后续在政策以稳为主的基调下，社融预计平稳回落且延续结构性分化的特点。

海外方面，欧盟委员会表示将2021年欧元区GDP预测从3.8%提高至4.3%，继续关注海外强势经济复苏可能加强大宗商品供需错配。

总体而言，短期内大宗商品上涨难以引发流动性转向，5月资金面后续来看仍有波动加大的压力，期债目前表现得比较抗跌，但内驱力仍比较模糊，预计维持偏强震荡，仍对债市维持中性看法。

建议多单适当减仓增加安全空间，无单短期维持观望。