华安证券-隆华科技-300263-军民融合成效显现，电子光伏材料打开成长空间-211217

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公司战略转型新材料，隐形冠军蓄势待发。

公司原为节能环保龙头企业，2015年开始战略转型新材料，通过内生外延打造新材料平台型公司。

高分子复合材料方面，公司积极制定军民融合战略，打开长期成长空间；电子新材料方面，公司大力研发突破外商垄断，成为国内行业领军企业。

高分子复合材料：风电轨交高速增长，军民融合空间广阔。

公司通过收购兆恒、海威和科博思进军高分子复合材料领域，三大子公司已成为细分行业龙头。

兆恒科技：我国军方唯一认可的PMI泡沫国产化合格供应商，进口替代显著受益者；海威复材：作为国内舰船轻量化龙头企业，有望充分受益海军舰船建设轻量化趋势；科博思：轨交领域，公司为轨道减振系统和轨道复合材料制品龙头，在手订单充裕；风电领域，公司所产PVC芯材为风电叶片核心材料，风电装机大潮下PVC芯材供不应求，公司适时募投扩产未来营收有望翻倍。

电子新材料：国内溅射靶材领军者，两大应用助力业绩腾飞。

公司在靶材领域已突破外商技术垄断，为国内靶材行业领军者，三大子公司：四丰电子、晶联光电和丰联科分别在其细分领域掌握核心技术，驱动电子新材料业务的快速增长。

金属靶：公司为钼靶材龙头、国内率先攻克ITO靶材技术的优质厂商，实力强劲；ITO靶：下游面板靶材受益于国产化的推进和OLED屏幕的渗透，未来景气度将持续向好，叠加光伏领域HJT光伏电池（异质结电池）作为下一代太阳能电池，对ITO靶材有着广阔的市场需求，公司作为行业龙头业绩腾飞可期。

投资建议我们预计2021-2023年公司归母净利润为2.78、3.50、4.53亿元，对应市盈率为34.17、27.16、20.95倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示风电、光伏政策对行业产生扰动、产线建设进度不及预期、竞争加剧。