国元国际-北控城市资源-3718.HK-环卫业务持续高增长，股东增持彰显信心-210512

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投资要点2021年环卫业务收入和利润增长30-40%：2020年新增中标环卫业务年服务金额达10.48亿港元，合同总额112.66亿港元。

截至2020年12月，公司环卫项目数量113个，年化服务费33.3亿港元，平均服务年限9年，合同总金额362.7亿港元，剩余服务年期总合同金额299.6亿港元。

预期2021年新增环卫订单年化收入约10亿元人民币，根据环卫业务合同金额和年化服务费，按剔除补贴后的计算口径，初步预测2021年环卫业务收入和利润增长30-40%。

2021年危废业务处理量翻倍增长，利润达到2019年水平：疫情影响下，2020年公司危废业务无害化平均单价下降23.6%，资源化销售量同比下降17%，从而造成利润同比下降42%至9,676万港元。

预期2021年资源化出售量与2020年持平，无害化处理量较2020年翻倍增长，主要增量来自山东平福无害化处理项目和湖北宜昌焚烧填埋项目，预期2021年危废业务利润有望达到或略高于2019年利润水平。

大股东及董事增持提升市场信心：香港联交所最新权益披露资料显示，2021年4月26日，公司获股东邓伟明在场外增持150万股，增持后，邓伟明最新持股数目为252,168,000股，持股比例由6.96%上升至7.00%。

公司执行董事周敏(主席)，2021年4月以来多次增持公司股票，周敏最新持股数目为175,960,000股，持股比例上升至4.89%。

大股东及公司董事的增持，表明公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可。

维持买入评级，目标价1.86港元：我们结合公司盈利预测和行业估值情况，给予公司目标价1.86港元，相当于公司2021年和2022年11倍和8.5倍PE，目标价较现价有48%的上升空间，维持“买入”评级。

风险提示：订单增长低于预期，PPP模式融资收紧，政府应收账期延长。