民生证券-新能源发电行业（光伏、风电）2020年报及2021年一季报总结：业绩保持高增，板块分化加大-210512

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行业装机持续高增长，长期空间广阔2020年国内光伏新增装机48.2GW，同比+60.1%，其中集中式光伏电站32.68GW，同比+82.5%，分布式光伏15.52GW，同比27.2%。

2020年全球光伏新增装机126.74GW，同比+29.5%，其中海外新增装机77.48GW，同比+13.5%。

2020年全国风电新增装机71.67GW，同比+178.4%，其中陆上风电68.61GW，海上风电3.06GW。

光伏：业绩高增，细分板块盈利能力分化加大2020年光伏板块营业收入3,804.69亿元，同比+30.40%；归母净利润397.56亿元，同比+53.37%。

2021Q1，光伏板块营业收入855.04亿元，同比+58.25%；归母净利润83.54亿元，同比68.42%。

板块整体盈利能力保持稳定，2020Q4毛利率走低，2021Q1改善明显。

2020年板块毛利率22.69%，同比-1.16pct，2020Q4板块毛利率为18.32%，同比-4.76pct，环比-6.17pct；2020Q1板块毛利率21.54%，同比-2.67pct，环比+3.22pct。

辅材（金刚线、光伏玻璃、热场、胶膜）、光伏设备、逆变器等细分板块毛利率靠前。

风电：2020年业绩大增，2021Q1仍维持较高增速2020年，风电板块实现营业收入1,640.40亿元，同比+54.08%；实现归母净利润124.81亿元，同比+70.38%。

2021Q1，板块实现营业收入292.95亿元，同比+45.11%；归母净利润35.91亿元，同比+87.59%。

2020年板块毛利率22.69%，同比-1.16pct；2020Q4板块毛利率为18.32%，同比-4.76pct，环比-6.17pct。

2020Q1板块毛利率21.54%，同比-2.67pct，环比+3.22pct。

海缆、主轴、铸件&零部件、塔筒等细分板块毛利率靠前。

投资建议当前碳中和正在成为全球共识，而2021年中央也首度提出要构建以新能源为主体的新型电力系统，光伏、风电将从辅助能源逐渐成为主体能源，未来空间巨大，高增长确定。

光伏推荐3条主线：（1）综合竞争力突出的行业龙头，推荐隆基股份、通威股份、阳光电源；（2）格局稳定、盈利波动较小的细分板块龙头，推荐福斯特、海优新材、金博股份、固德威，建议关注锦浪科技、美畅股份、中信博；（3）未来受益开工率及盈利恢复的一体化组件龙头，推荐晶澳科技、天合光能。

风电建议关注“两海”主线，建议关注明阳智能、东方电缆、日月股份、天顺风能。

风险提示海外疫情导致装机不及预期，行业竞争加剧，原材料涨价，国际贸易壁垒增强。