安信国际-中国移动-0941.HK-高股息率的运营商龙头-210507

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中国移动在中国内地所有三十一个省、自治区、直辖市以及香港特别行政区提供全业务通信服务，业务主要涵盖移动话音和数据、有线宽带，以及其他信息通信服务，是中国内地最大的通信服务供货商，亦是全球网络和客户规模最大、盈利能力领先、市值排名位居前列的世界级电信运营商。

截至2020年末，公司的员工总数达454,332人，移动客户总数达到9.42亿户，有线宽带客户总数达到2.1亿户，年收入达到人民币7,681亿元。

报告摘要流量业务逐年成长，宽带业务发展迅速。

中国移动的业务可分为通信业务和销售通信产品两类，其中通信业务是运营商的核心业务。

近年来，受移动互联网高速发展的冲击，公司传统语音收入快速下滑，而4G时代的流量业务逐年成长，无线上网业务在公司收入的比重从2012年的12%提升到2019年的57%。

2015年公司并购铁通后，获得有线宽带牌照和资源，该项业务快速发展，并且用户规模于2019年超越中国电信位居第一。

政企业务有望成为未来重要的业绩增长点。

2019年，中国移动开始推进CHBN（个人、家庭、政企、新兴）战略。

我们预计政企业务将是中国移动未来五年收入的主要增长点。

公司聚焦智慧城市、智慧交通、工业互联网等重点领域，深化「网+云+DICT」融合拓展。

2020年，公司的政企客户数达到1,384万家，净增356万家。

专线收入达到人民币240亿元，同比增长19.3%；DICT收入达到人民币435亿元，同比增长66.5%，对通信服务收入的增长贡献达到2.6个百分点。

投资建议：我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为1080/1168/1216亿元，分别同比增长0.2%/8.1%/4.1%。

简单浏览公司的资产负债表即可发现，公司类现金资产超过3200亿，没有任何短期和长期带息负债，年净利润超过1000亿，股息率高达6.6%，而市值仅9000亿人民币。

即使公司未来依然保持个位数增长，当前股价也明显低估。

给予目标价82.25元港币，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：提速降费政策风险；5G套餐价格战；5G资本开支超出预期；派息政策发生变化。