天风证券-港股通南向资金专题：公募港股通持股大幅提升，科技股超配明显-210513

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港股通南向资金：4月重回净流入，期末持股2.7万亿港元，资讯科技持仓占比超越金融业升至28%，自由流通股中港股通持股占比升12.87%3月南向资金短暂流出127亿港元，4月重回净买入状态（+433亿港元）。

1-4月累计净买入4161亿港元，相当于2020年全年净流入金额（6721亿港元）的62%。

2019年末至2021年4月，港股通持股市值由1.1万亿港元增长至2.7万亿港元。

其中资讯科技业持仓占比提升16pct至28%，已超越金融业。

2021年1-4月持股净增6433亿港元，科技、可选消费、医药的持仓市值保持较快增长。

港股通持股集中度保持基本平稳。

TOP20持仓新旧动能转换，金融业公司持续减少。

2021Q1腾讯、中国移动、中海油增持市值较多，4月腾讯、美团、安踏增持较多。

4月末腾讯持股市值近4000亿港元，美团持股市值超1200亿港元。

截止4月末，整体港股通持股/对应总港股比例约6.63%，连续8个季度环比提升；整体港股通持股/对应自由流动股的比例约12.87%，连续10个季度环比提升；自由流通股中港股通占比超过20%的公司达195家。

截止5月7日，腾讯、美团港股通持股占自由流通股比例分别为10.93%、12.43%。

公募基金港股通投资：公募港股通持股明显提升，正逐步成为南向资金的主导力量，资讯科技业超配明显港股基金新发/存量：2020Q1-2021Q1，41%的新成立非QDII公募拥有港股投资权限，共797只，发行总份额2.4万亿份；73%的新成立主动偏股型基金拥有港股投资权限，共516只，发行份额2.1万亿份。

截止5月7日，共有1340只非QDII公募可投资港股，规模3.05万亿，共有793只主动偏股型公募可投资港股，规模2.2万亿。

港股仓位：截止2021Q1，可投资港股的非QDII公募、主动偏股型公募的港股投资市值分别环比增长1655亿元、1298亿元至5200亿元、4190亿元，可比口径股票资产中港股占比分别提升4.6pct、4.3pct至28.4%、28.3%。

2020Q3-2021Q1，最近3个季度港股通南向资金增持市值中来自于大陆公募、主动偏股型公募占比分别达到45%、38%。

截止2021Q1，港股通持股市值中大陆公募、主动偏股型公募占比分别为24.2%、19.5%，较2020Q4分别提升3.4pct、2.5pct。

截止5月7日，测算新成立尚未披露持仓的主动偏股型基金，港股持仓空间约840亿元，相当于已披露持股市值的20%。

测算全部793只主动偏股型可投资港股基金的港股持仓理论上限为1.05万亿，相较已披露持股市值存在约6300亿元的提升空间。

行业配置：相对于港股通，主动偏股型公募南下资金对资讯科技业的偏好更为明显2017年至2020年，新经济板块持仓占比由42.1%持续提升至83.1%。

其中资讯科技业持仓占比由22.6%持续提升至58.3%。

2021Q1新经济板块重仓股市值继续净增551亿元至2087亿元，持仓占比高位回落6.8pct%；电讯、能源、地产建筑、金融行业出现季度性增仓。

以港股通行业持股为基准，2021Q1末主动偏股型公募仅超配了资讯科技业（超配29.2pct，最近4个季度平均超配30.4pct），资讯科技业重仓股市值净增456亿元至1533亿元，绝对增量继续维持高位，持仓占比小幅下降2.2pct。

重仓股：2019年开始，主动偏股型公募南向资金重仓股集中度趋势性提升，同时风格逐步切换，TOP20中传统银行保险股减少，科技、消费、医药类公司增多。

除腾讯常年保持南下公募重仓股第1外，美团、小米、药明生物等公司开始成为TOP10常客。

2020Q1增持市值前五的为腾讯、中国移动、港交所、美团、中海油。

截止2021Q1，重仓持有腾讯的主动偏股型基金达366只，重仓股市值898亿元；重仓持有美团的基金142只，重仓股市值404亿元。

投资建议：4月末港股通持股达2.7万亿港元，资讯科技业持仓占比达到28%，自由流通股中港股通持股比例接近13%。

2020年以来公募资金加速南下，整逐步成为港股通的主导力量。

截止2021Q1公募港股通投资市值环比提升47%至5200亿元，可比股票资产中占比提升4PCT至28%，最近3个季度港股通增持市值中公募贡献比例达45%。

相对港股通大盘，主动偏股型公募超配资讯科技业29PCT，有望推动后续整体南向资金进一步增配科网股。

我们认为，在监管政策落地、业务拓展和业绩兑现层面的担忧有所缓解后，商业壁垒稳固、基本面稳健的科技龙头估值优势将逐步显现，将会继续有较好的配置时机。

风险提示：反垄断监管力度超预期；互联网平台业务跨领域延伸放缓；电商行业竞争加剧；互联网平台公司部分收购无法通过监管。