天风期货-铝周报：突破两万，“铝”创新高-210510

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5月10日，沪铝继续扶摇直上，突破20000元/吨，刷新13年新高，全行业现金利润突破8000元/吨。

我们认为市场对以下因素形成进一步共识，并配合宏观因素发酵，助推铝价高歌猛进：1.碳达峰的指引，长期制约供应端。

有色行业计划在2025年实现碳达峰，铝行业碳排放占整个有色的65%，而电解环节碳排放又是重中之重。

为实现该目标，电解铝必须限制产能总量和单吨降碳，目前国内电解铝产能水电占比仅11%，火电高达80%多，云南虽然水力资源丰富，但是枯水期电力分配不均匀，有缺电风险，2021年云南预计投产123万吨，与新增水电发电量勉强可以匹配，2022年及之后仍有260多万吨的新增产能，电力配套设施建设将影响投产进度。

内蒙古等火电为主的省份，能效双控达标压力较大，未来火电产能将被迫退出或流转。

2.绿色需求边际递增，传统需求稳中有升。

能源局提出2025年光伏、风电的发电量占比达16.5%，以及国内大力发展新能源汽车，绿色需求边际递增。

而传统需求稳中有增，二季度以来建筑型材订单回暖，基本达到满产，从铝棒加工费走强也可以侧面验证。

电子、汽车、家电等终端表现不俗，铝材出口虽受到贸易摩擦影响，但规模有限。

3.资源大国疫情反复、贸易摩擦频发。

印度第二波疫情来势汹汹，中澳暂停经济对话，尽管短期对国内铝行业影响有限，但是海外事件频发会加深市场对供应端扰动的担忧。

操作建议及逻辑：随着美元指数下行，提振有色金属价格，向好的基本面给予多头信心，铝价突破2万关口后短期依旧易涨难跌。

电解铝厂继续兑现丰厚的利润，刺激合规的闲置产能、待投产能释放，若再考虑到抛储可能释放的增量，5-6月去库幅度不大，仅个位数，后续季节性淡季到来，涨价之路不会一帆风顺。

长期来看，国家对高耗能、高排放项目的管控并不会松懈，将会掣肘电解铝供应的扩张，逼近产能天花板的时间也相应推迟，需要给予电解铝行业更高的利润去刺激开工。

策略方面，当沪伦比值行至1.22之上可尝试内外正套。