宏源期货-经济数据点评：社融不及预期，实体融资需求在回落-210513

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中国4月金融数据不及预期。

中国4月M2同比增8.1%，预期增9.1%，前值增9.4%；4月新增人民币贷款1.47万亿元，预期增1.575万亿元，前值增2.73万亿元；4月社会融资规模增量为1.85万亿元，预期增加2.25万亿元，前值增加3.34万亿元。

新增贷款回落，短期贷款萎缩所致。

4月新增信贷14700亿元，较去年同期少增2300亿元；贷款余额同比增长12.3%，较上月小幅回落0.3个百分点，整体来看贷款增速有所回落，但仍比较强劲。

从结构上看，信贷增速回落主要来自于短期贷款的回落，中长期贷款依然保持高增长的态势，说明企业的银行贷款资金需求比较旺盛。

短期贷款的回落与监管趋严有关，银行收紧短期贷款，特别是信用贷款的贷款条件和额度。

另外，票据融资同比下降，但相较于往年同期，今年4月票据融资还在高位。

社融环比大幅回落，社融增速阶段性高点已过。

4月社会融资规模增量为1.85万亿元，预期增加2.25万亿元，前值增加3.34万亿元，比去年同期少增1.25万亿元，比2019年同期多增1797亿元。

余额同比11.7%，较上月回落0.6个百分点，已经连续2个月回落。

我们认为，社融规模下降的有基数的原因，也有新增因素。

基数上看，由于去年同期在疫情的影响下大幅拉升，导致同比出现回落。

从新因素来看，，新增社融的回落主要受非标融资以及企业债的大幅回落。

另外，政府债券在4月上半月发行速度较慢，也导致了政府债券增速较小。

货币供应增速继续回落。

货币供应量方面，中国4月M2同比增8.1%，预期增9.1%，前值增9.4%；M1增速为6.2%，比上一个月回落0.9个百分点，货币供应增速回落速度加快。

从社融增速与货币供应量的增速来看，货币供应增速回落的速度明显要大于社融，说明央行有意控制货币供应，货币供应增速的回落制约的社融的增速。

4月份由于缴税因素，财政收入明显大于财政支出，导致资金回落央行系统，另外MLF和公开市场操作持续缩量，也降低了基础货币的投放。

总体上看，基数和新增因素导致社融环比大幅回落，企业融资从非标和债券转向于银行贷款，反应中小企业的融资环境仍比较宽松，但大型企业和地方融资平台的债券发行收到降杆杆的因素而回落。

可以确定是，无论是货币供应还是社融，高峰已经过去，未来同比仍将下行。

当前由于商品价格上涨速度加快，PPI快速飙升，可能会制约央行的货币放松的空间。