中泰证券-融资余额因子-210513

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超额融资指标融资余额上升意味着市场交易的旺盛，可能蕴含着对未来的某种预期，我们下文从实证角度来证明，超额融资指标是股市的领先指标。

首先定义：超额融资指标=融资余额增长率-上证综指收益率，即：超额融资指标和收益率计算的历史区间取过去15天。

我们会证明该指标是指数的同向领先指标。

考虑如下回归，左侧是指数未来5日的累积收益，右侧解释变量是超额融资指标。

回归结果显示，回归系数b显著为正，表明超额融资指标对指数未来5日走势具有领先预测作用。

超额融资因子上文从总体上证明超额融资指标是一个较好的市场择时指标，我们尝试将该指标应用到个股中，综合考虑个股过去15天的累计收益率与融资余额情况构造超额融资因子，定义第t日的第i只股票的超额融资因子：因子业绩表现回测区间是2016年以来，每周调仓，全市场可融资股票池10%对冲组合，年化收益20.06%，夏普比2.26，沪深300股票池内10%对冲组合，年化收益18.47%，夏普比1.65，中证500是18.02%，夏普比1.63。

风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。