国海证券-行业景气跟踪系列报告：全球通胀预期高企，理性看待周期热潮-210513

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投资要点：核心要点：1.近期全球通胀的高企与商品价格的大幅上涨已成为市场焦点，我们认为由供需错配带来的美国贸易逆差加速扩张或是推动此轮高通胀的主因，而美国的供需矛盾主要由政策驱动，并不具备持续性，因此我们认为全球高通胀不可延续，短期内商品价格仍会维持上行趋势，但权益市场的周期行情上行空间有限，后续市场风格或更偏于成长。

2.当前国内经济周期领先于海外，经济顶部或已显现，对于近期景气度较高且受政策驱动的煤炭、钢铁行业，需密切关注其下游真实需求。

上游能源与金属:（1）煤炭：煤炭期现价格整体上扬，动力煤现价企稳。

（2）原油：国际原油价格近一月连续攀升接近历史高位，但疫情影响下仍有变数。

（3）有色：海外有色金属价格普涨，美联储鸽派预期黄金持续增强。

中游原材料:（1）钢铁：螺纹钢现价回升，且增幅上升，钢材整体库存去化仍较明显。

（2）建材：浮法玻璃去化速度加快，水泥价格连续反弹。

（3）化工：伴随油价再次回升至高位，原油工艺化工品价格持续上行。

其中，广泛运用于汽车及家电的苯乙烯本周现最高涨幅（+5.99%）。

而以煤炭工艺为主的醇类化工品价格走势相对较弱。

聚酯方面涨跌均现，PVC（聚氯乙烯）及PP（聚丙烯）及PE（聚乙烯）本周环比增长超三个百分点。

而受家电内需减缓及此类产品出口走弱影响，聚合MDI本周延续下行趋势（-3.17%），目前现货价格已跌至年初至今最低点。

建筑原料钛白粉维持高位，纯碱（+5.80%）提速上行。

涤纶短纤景气度低位回升，PTA产量及价格均有所回调。

（4）新能源汽车中游：三元正极材料价格企稳后继续下跌，终端需求支撑下磷酸铁锂和电解液价格高位维稳。

（5）光伏：硅片价格持续反映硅料涨价影响，电池片受下游采购需求增长，以及部分企业因硅片不足和成本高昂减产影响，本周电池片市场的部分产品需求持续回暖。

晶硅和薄膜光伏组件价格企稳。

中游制造：内需放缓，外需上行。

4月，挖掘机国内销量4.11万台同比下降5.24%，出口5472台，同比增长166%。

下游消费：（1）乘用车：乘用车产销符合预期，高端车销量显著优于中低端，新能源车产能维持高增。

（2）食品饮料：白酒产量同比增加，春糖会市场反馈积极，景气度依旧。

（3）房地产：受集中供地影响，土地市场降温，中央调控政策持续加码，楼市销售增速略有回调。

（4）农业品：玉米豆粕替代技术方案提出，价格上行承压，生猪预期供应充足，价格持续下行，缺乏反弹动力。

（5）家用电器：3月白色家电产量大幅上升，销量增速放缓，库存进一步提升至历史高位。

TMT：（1）电子：芯片短缺推动价格持续走高，同时导致下游汽车生产受限。

（2）通信:四月手机出货量累计值同比增长38.4%，当月值同比下降34.1%交通运输：（1）航运指数：美国供需错配加剧，对外贸易逆差增速扩展推动BDI大幅拉升（+4.26%），BDTI止跌企稳（+0.17%）。

（2）出口集装箱指数：欧美需求推动中国出口集装箱运价指数高位攀升，其中欧洲航线涨幅（+4.93%）远高于美西航线（+1.22%）。

风险提示：流动性收紧超预期；经济发展不及预期；中美摩擦加剧；疫情超预期恶化。