兴业证券-新奥能源-2688.HK-天然气销量大幅增长，泛能业务前景广阔-210513

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经济复苏下，天然气销售同比大幅增长。

2021年一季度，中国疫情防控成效显著，经济持续复苏，全国天然气消费量同比增长16.2%。

公司抓住煤改气、南方供暖等机会，实现零售气量6,407百万方，同比大幅增长30.1%，其中工商业用户4,610百万方，增速达37.9%，居民用户1,596百万方，增长13.9%，汽车加气站201百万方，增长10.4%。

实现燃气批发销售量2,082百万方，同比增长25.2%。

同时，一季度公司新用户工程安装激增，有力保障了公司后续的销气量增长。

其中新开发工商业用户已装置日开口气量达376万立方米，同比增长46.3%；新开发39.5万个家庭用户，同比增长13.5%。

目前，公司累计开发工商业用户已装置日开口气量达1.46亿立方米，家庭用户数达2,361万。

两碳目标下，泛能业务发展前景广阔。

公司坚持为客户提供高效、低碳/零碳的泛能解决方案。

2020年，泛能业务收入的占比迅速从2019年的3.9%提升至7.0%。

2021年一季度，公司新投运泛能项目5个，泛能销售量达37.74亿千瓦时，同比大幅增长79.0%，其中蒸汽能源占比82%、冷/热能源占比13%、电能占比5%。

公司累计已投运泛能项目达124个，于数年内达产后，预计将给公司每年带来能源销售量179.3亿千瓦时。

另外，公司有在建泛能项目23个，投运后预计将带来能源销售量每年141.6亿千瓦时。

公司深耕泛能业务十年，储备了一定的能力和技术，为未来的快速发展奠定了良好基础。

数智化推动业务发展，提升业务效率。

公司在分销智慧化、客户认知智慧化、管网工程安全、泛能相关产品、光伏产品等已经有很多的产出及应用。

天然气销售方面，公司实现需求、通路、资源的优化模拟匹配，提升燃气分销效率，释放资源价值。

提高安全与效率方面，公司借助物联设备，通过各类技术手段在不同规模企业的应用，实现管网规划、设计、建设及运营的全生命周期管理，实现管网设施的安全可靠、平衡调配、高效运行；客户服务方面，公司借助数据智能和平台精准认知客户多样化用能及服务，提升客户用能分析、方案优化、精益运营等核心能力，实现用供能一体化服务；增值业务方面，公司通过数字化进行客户画像，不断研究客户需求，创新产品和服务，实现增值业务的快速发展。

我们的观点：在双碳目标和能源转型的背景下，低碳节能的概念深入人心。

公司上有更具竞争力的多元化资源优势，下有不断增长的客户需求，将数智化与业务发展深度融合，全力做大、做强、做优燃气分销业务。

同时，积极为客户提供低碳/零碳泛能解决方案，泛能业务将成为未来新的增长点。

我们预测公司2021、2022和2023年的营收分别为845.5、993.6和1131.6亿元，净利润分别为69.2、79.8和91.9亿元。

给予公司目标价152.2港元，对应2022年18倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不景气，泛能项目盈利不佳，行业整合节奏不及预期。