平安证券-锦欣生殖-1951.HK-海内外齐开花，辅助生殖龙头加速发展-210514

《平安证券-锦欣生殖-1951.HK-海内外齐开花，辅助生殖龙头加速发展-210514（34页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-锦欣生殖-1951.HK-海内外齐开花，辅助生殖龙头加速发展-210514（34页）.pdf（34页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

锦欣生殖：国内民营辅助生殖第一标的。

锦欣生殖是国内排名第一的民营辅助生殖服务机构，是锦欣医疗投资集团下辅助生殖业务的平台。

公司先后获得了AIH、IVF-ET、IVF-ICSI的牌照，目前已经成为国内和美国领先的辅助生殖服务提供商，中国和美国地区按IVF取卵周期计算渗透率分别为3.1%和1.9%。

辅助生殖行业处于发展快速路。

2018年，我国辅助生殖市场达到37亿美元，2014-2018年复合增速达到13.6%，远高于全球市场的5.1%。

我国辅助生殖行业渗透率较低，市场空间广阔，2018年我国辅助生殖渗透率为7%，美国则为30.2%，我们预测我国辅助生殖市场空间2025年超过2000亿元。

辅助生殖行业为自费医疗项目，具备自主定价权。

随着居民可支配收入的提升，辅助生殖服务市场教育工作的推进，我国辅助生殖服务有望开展多种服务模式。

如锦欣生殖推出的VIP服务，满足患者更优质服务需求的同时，提升了客单价，且为行业开辟了新的增长点。

锦欣生殖海内外开花，未来增长可期。

锦欣生殖为我国辅助生殖市占率排名第三的重点医疗服务机构。

公司旗下有成都西囡医院、深圳中心泌尿外科医院、武汉锦欣中西医结合医院等医院，并设立HRCManagement医院管理平台。

公司在中国、美国和老挝均设立了医院，开展辅助生殖业务，成功打造国际化辅助生殖平台。

1）成都西囡作为公司核心医院之一，为四川省龙头，市占率超过50%。

随着产能提升，有望实现每年4万周期目标。

2）深圳中山医院处于辅助生殖需求高的广东地区，2018年IVF取卵周期是四川的3.5倍。

为深圳辅助生殖排名第一，广东省第三的医院，市场份额为4.9%。

随着未来成功开设新院区，将实现跨越式发展。

3）美国HRCFertility为加州地区龙头，市占率为11.9%。

随着新院区完成搬迁，产能又上一个台阶，未来增长可期。

4）武汉锦欣医院正式营业，为公司增长增添动力。

2020年下半年，武汉锦欣医院装修改建，2021年2月恢复运营。

公司聘请知名辅助生殖专家作为管理者，医院未来成长可期。

5）老挝地区开展业务，客单价较高市场空间广阔。

2020年3月，锦欣生殖在老挝获得IVF牌照，院区建筑面积5000平米，设计产能3000IVF取卵周期/年。

且老挝地区主要瞄准高收入群体，但周期价格有望突破5万，随着医院的正式营业将成为公司的又一增长点。

首次覆盖，给予“推荐”评级。

辅助生殖行业近年来驶入发展快速路，处于加速增长阶段。

公司是我国辅助生殖服务行业民营龙头标的，内生增长动力强劲，外延并购有序展开。

公司在四川、深圳、武汉、美国加州及老挝均有业务分布，且在中国和美国均处于行业前列。

我们预计2021-2023年，公司净利润为3.84亿元、6.06亿元和8.46亿元，首次覆盖，给与“推荐”评级。

风险提示利率风险：公司业务涉及美国及老挝地区，对现汇率有一定的敏感性，汇率波动对公司净利润有影响。

疫情反复风险：公司业务主要为医疗服务，疫情反复或带来监管政策趋严，从而影响公司业务开展。

医患纠纷风险：公司业务主要为医疗服务，若出现医患纠纷，或对公司口碑带来短期影响从而影响公司业务。