国泰君安-建业地产-0832.HK-拆分除权日，基本面未发生变化-210513

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事件描述：建业地产（“建业”或“公司”）于2021年5月3日公布了轻资产业务拆分时间表。

今天2021年5月13日，是按除权基准买卖公司股票首日。

2021年5月12日晚间，公司董事会按时发布了关于分派的计划，即合资格股东每一股可以获发一股中原建业股份。

另外，优先发售保证配额的基准为每持有90股股份的合资格股东可以认购一股中原建业预留股份。

在今天上午停牌之后（原因只是更正关于2020年末期股息的时间表），公司股价在今天下午大幅下跌，主要是反映了有关分拆除权之后的影响。

观点评论：建业地产在最近加速了其分拆轻资产业务的步伐。

2021年4月7日，公司公告了此次分拆将采用分派以及全球发售的形式进行。

2021年4月30日和5月3日，公司宣布了具体时间表，以厘定分派及优先发售项下保证配~。

2021年5月4日，公司向香港交易所提交了上市的聆讯后资料集。

根据最新材料，其轻资产业务2020年的总收入为人民币11.52亿元，净利润为人民币6.81亿元。

2020年，中原建业新增合约建筑面积为约860万平方米，在所有中国代建公司当中排第2位。

如我们所预期，随着特别股息分派登记截止日期的临近，公司的股价自2021年5月3日宣布分拆安排起至2021年5月12日重拾升势（2021年5月12日收市价：除权前每股4.550港元）。

我们认为此次的拆分将释放潜在价值并给公司的长期投资人带来收益。

投资建议：建业地产的股价在今天录得大幅下跌，主要是因为除权影响，可以认为是反映了拆分轻资产业务价值的影响。

尽管公司的利润会因拆分轻资产业务而受到负面影响，但是基于公司充足的人民币877亿元已售未结货值（人民币736亿元来自子公司，人民币141亿元来自合联营），我们有信心公司在接下来几年仍录得坚实的利润增长。

另外根据管理层，我们确认公司今年人民币800亿元的销售目标不会发生改变，因该目标仅仅是针对重资产合约销售部分。

我们当前对公司的投资评级是“收集”，目标价是4.50港元。

我们会在下一篇公司报告中重新审视和下调我们的预测和目标价，以反映拆分除权后的影响，但仍将维持“收集”评级。