华西证券-择时与PB~ROE数据周报-210514

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]PB-ROE角度的市场观点截止2021/5/14，A股市场的PB-ROE估值水平为0.84。

根据历史规律，PB-ROE估值运行在[0.14,1.60]区间内，总体位于第一象限。

PB-ROE估值正处于2018年11月见底后的新一轮估值提升过程中，当前值0.84，春节后已有较大幅度反弹，市场还未到估值顶部区域，中期继续看多。

风格切换概率大于牛熊转换概率2020年7月份至今，从中证800等权指数来看，市场始终在窄幅区间内波动，因此春节前后市场并无牛熊之分，只是横盘整理。

春节后的龙头股大跌，使得部分投资者产生了市场整体转跌的担忧，但当前市场调整的性质更可能是代表了风格的极致切换，而不是牛熊的切换。

从中证800等权指数来看，市场还未做出下一步的方向选择，结合PB-ROE估值仍处低位，我们认为中证800等权指数在横盘状态结束后将向上运行。

从PB-ROE-Growth角度看好价值风格从PB-ROE-Growth角度的市场走势分解来看，目前估值贡献位于+1倍标准差附近，估值进一步扩张的概率较低，当前看好价值风格走强。

风险提示本报告的结论基于历史数据统计规律，当历史统计规律发生改变时，报告中的模型和结论可能失效。

PB-ROE估值水平进入低估值区间后，市场仍有继续下探可能；PB-ROE估值水平进入高估值区间后，市场仍有继续惯性上涨可能。