国金证券-工银瑞信基金经理王筱苓分析报告：研判质量，把握企业盈利的可持续性-210514

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基本结论一、基金经理简介――十三年实战，历经熊牛基金经理王筱苓具有约15年投研经验，近13年基金管理经验，从业期间经历了市场的多次牛熊转换，在行业研究和资产管理方面都有着丰富的实战经验。

目前王筱苓的在管基金中包括四只投资范围为全市场类的基金分别为工银瑞信大盘蓝筹、工银瑞信新蓝筹、工银瑞信聚焦30以及工银瑞信灵动价值，此外有两只行业类基金分别是工银瑞信消费服务和工银瑞信现代服务。

六只基金在其任职期间均取得了优秀的业绩回报，除了成立时间较短的工银瑞信灵动价值，其他五只产品成立以来的年化收益率达到18%及其以上，与此同时，最大回撤以及夏普比率均大幅优于同类型基金的平均水平。

二、代表产品分析――工银瑞信新蓝筹历史业绩优秀，防御能突出。

工银瑞信新蓝筹成立以来经历了市场的牛熊转换、大幅波动，产品在市场的考验中，净值稳健上涨，大幅超出沪深300指数以及其业绩比较基准，任职以来累计收益率为162.1%，在124只同类基金中排名32，历史业绩优秀。

此外产品业绩的持续性较强，从各年度来看，累计收益率均在同类型基金中处于中上水平，尤其在2016年和2018年市场大幅下挫的环境下，全年累计收益率处于同业前列，抗跌能力较强。

从风险控制角度来看，工银瑞信新蓝筹在2018、2019、2020年等多个考察区间的最大回撤、波动率、下行风险、最低单月回报以及最差连续六个月回报指标在同类基金中排名靠前，风险控制能力出色。

风险调整收益方面，基金也展现了较好的性价比，多个统计区间夏普比率表现优秀。

投资于内生增长稳定，估值合理的优质公司。

王筱苓在多年的研究和实战经验的积累中形成了自己的投资风格，其投资框架偏长期，通过自上而下与自下而上相结合的分析方法，投资于内生增长稳定、估值合理的优质上市公司。

在资产配置中较少进行仓位择时，中长期仓位相对稳定，但在出现比较极端的市场情况时会适度降低仓位或搭配逆周期行业抵御市场冲击。

在行业配置上，偏好大消费和大金融，考虑到市场的不确定性，单一行业占比一般不会超过20%。

整体从板块来看，消费和金融板块占据核心地位，2020年底的配置中消费虽然仍为主要重仓板块但配比明显减少，整体板块配置集中度有所下降。

同时，2019年以来周期板块仓位逐步增多，截止去年年底，周期持仓上升至30%，几乎与消费占比持平。

在自下而上选股的过程中王筱苓看重企业的ROE，并结合公司的商业模式和管理层把握企业未来盈利能力的可持续性，在公司质量研究的基础上，再通过判断其估值，把握公司的安全边际。

从产品成立以来的重仓股数据可以看出王筱苓优秀的选股能力，其挖掘的多家公司在长期持有的过程中获利颇丰。

王筱苓的持股风格以大盘股为主，其重仓股留存度较高，换手率较低，是价值型的长跑选手。

风险提示：新冠疫情控制情况、贸易摩擦升级、地缘政治等带来的股票市场大幅波动风险。