国盛证券-捷顺科技-002609-SaaS商业模式持续推进，未来有望持续超预期-210516

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事件：2021年5月13日下午，中国联合网络通信有限公司深圳市分公司（以下简称“深圳联通”）与捷顺科技举行战略合作签约仪式，双方将在通信服务、产品提供、资源共享等领域展开全面、深入的合作，进一步提高各自信息化水平，加速赋能智慧化场景建设，扩大为广大消费者服务的广度和深度，打造创新共赢生态。

引领行业开启云端SaaS转型，未来加速可期。

为了加速从传统的“硬件”销售向“智能硬件+平台软件+运营服务”的业务战略转型升级，公司于2019年下半年推出了云托管业务，充分利用AI智能识别、大数据、音视频、天启智能管理平台、天启智能运维平台等技术，为停车场经营客户提供无人化的SaaS服务。

这一模式打开多方共赢局面，一方面为客户减负，一方面为公司增利，提升客户LTV，同时为场景化运营创造条件，带来潜在的数据挖掘机会。

根据公司2019、2020年年报，我们预计2020年底公司的累计云托管车道数在4000-5000条，考虑到2020年疫情对这一模式推广的负面影响（很多停车场入口安排了人员进行测温，而云托管的核心目的是减少地面人员配置），未来随着模式的持续推进，我们认为会带来一定的复制效应，2021年新增云托管车道数大概率有望达到6000条水平，而过去新增的云托管合同往往是3-5年合同期，且客户具有较强的粘性（我们预计续费率较高），因此这一模式如果未来能得到大面积推广，公司的ARR数据有望出现超预期增长。

结合2020年和2021年第一季度财报，公司2020年创新业务占比同比小幅提升约1个pct至11.39%，云托管业务当年新增车道数超过4000条，累计接入联网停车场超过16000个，C端可触达用户超过3200万人，公司2020年经营性净现金流达到1.54亿元，一举扭转了2017-2019年的恶化态势，2021年一季度新签订单同比增长81.8%，预收账款（合同负债）也刷新了2019年转云之后的新高，达到约0.76亿元。

我们认为，无论是订单还是现金流均验证了产业出现加速迹象，公司作为停车赛道的龙头公司，伴随着云托管SaaS商业模式的不断推进，未来发展有望提速。

本次与深圳联通的合作有望进一步巩固华南地区的业务优势，加快优势地区的云端转型步伐，打好样板，从而加速推进这一模式的全国复制。

维持“买入”评级。

我们预计公司2021-2023年实现收入17.96亿元、23.24亿元、29.55亿元，归母净利润为2.27亿元、3.18亿元和4.64亿元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；应收账款恶化风险；新业务带来的管理风险；假设和估计的偏差风险。