中信期货-有色金属策略周报：通胀转为现实，政策忧虑施压-210516

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主要逻辑：（1）宏观方面：数据方面，4月中国M2增速回落，4月美国CPI超预期回升，通胀回升压力引发投资者对流动性收紧担忧；国常会年内第二次提到应对大宗原材料价格过快上涨及其连带影响。

（2）供给方面：原料端，在冶炼产能集中检修且中国铜原料供应改善的背景下，铜精矿加工费继续小幅回升。

精铜端，4月铜进口初步数据回落，在精铜产量增长及国内消费持稳的背景下，精铜进口需求放缓。

（3）需求方面：乘联会数据，5月1-9日汽车销售同比和环比4月同期分别回升5%和回升13%；华东电力用杆加工费周环比回升75元，华东漆包线用杆加工费环比回升75元。

（4）库存方面：三大交易所和上海用保税区铜库存总和约为81.6万吨，环比增加1.8万吨。

（5）整体来看：宏观上，通胀由预期变为现实，国常会年内第二次提到应对大宗原材料过快上涨，政策收紧忧虑升温；供应端：南美铜矿未见到增长使得中期铜矿仍偏紧，但短期在国内冶炼端集中检修的背景下，铜矿紧张局面缓解；需求端：高铜价抑制消费，二季度沪铜去库不顺畅，沪铜库存刷新年内新高。

总体看，短期铜价存在回落压力，在货币政策未收紧前，中期将维持在高位。

操作建议：操作持有宽跨式期权组合（押注潜在波动）。

风险因素：中国铜消费旺季不旺；疫苗接种进展及实际影响；通胀压力及政策收紧；海外消费复苏超预期。