安信证券-交通运输行业周报：义乌快递价格企稳，京东物流上市在即-210516

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快递：4月行业单价降幅有所收窄，义乌价格企稳回升，京东物流上市在即。

1）4月全国快递业务量保持稳健增长，义乌快递价格改善：4月份，全国快递服务企业业务量完成85亿件，同比增长30.8%；全国快递单价为9.69元，同比-12.6%，环比+0.1%（同比降幅较3月-13.4%有所收窄）。

其中，4月份义乌地区业务量同比+20%，单价2.76元/票，同比-14.8%，环比+0.5%；对比3月的情况来看（3月义乌业务量同比+59.5%，单价2.74元/票，同比-21.1%），4月义乌快递单价同比降幅收窄、环比改善，在“不得低于成本价”的监管政策引导下，义乌快递价格企稳回升符合预期；此外，义乌地区件量增速大幅放缓，一方面由于行业整体增速回落，另一方面或由于部分需求因快递价格上涨而外流。

总体来看，快递行业监管部门加强对行业无序价格竞争的监管，缓解了行业价格下降趋势，考虑到快递行业龙头件量基数大，盈利弹性较高，短期有望迎来利润修复。

2）京东物流2021年Q1营收增长64.1%，将于本月28日在港上市：京东物流披露2021Q1营收224亿元，同比+64.1%；毛利为2.31亿元，同比-72.7%；公司2021Q1毛利率为1.03%，远低于去年同期，公司盈利能力波动一方面是由于季节性因素，另一方面是由于公司中短期内注重业绩增长、物流基础设施建设及市场份额扩张。

3）菜鸟2021财年外部收入同比增长68%，跨境物流能力大幅提高：阿里公布2021财年业绩报告，剔除与阿里巴巴集团关联交易收入后，2021财年菜鸟实现外部收入372.58亿元，同比+68%，其中第四季度收入为99.59亿元，同比+101%。

公司致力于建设跨境物流骨干网，2021年3月菜鸟全球智能物流设施服务200多个国家和地区，每周包机增至60余架，运营海外仓上百万平米，全球包裹网络日均处理件量超500万件。

快递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中，关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。

重点推荐：顺丰控股（品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善）；中通快递（电商快递龙头优势突出）；韵达股份（份额提升，估值回调后具备吸引力）；关注圆通速递、申通快递未来的融合变革，德邦股份基本面的持续改善。

航空：4月国内民航全面恢复，国内新冠疫苗接种加快。

1）4月份民航恢复势头向好，总客运量接近2019年同期：4月，全行业运输航空飞行98.5万小时，同比增长133.3%；运输总周转量为92.1亿吨公里，同比+132.8%，恢复至2019年同期的87.7%；旅客运输量为5109.4万人次，同比+205.5%，创自2020年以来月度新高，恢复至2019年同期的96.2%；货邮运输量为65.5万吨，同比+35.0%，较2019年同期增长9.0%；共保障各类飞行45.0万班，日均1.5万班，日均同比增长115.4%，环比增长6.2%；全国航班正常率为82.7%，保持在较高水平。

2）全国新冠病毒疫苗接种进程加快，目前累计接种近3亿剂次：据卫健委发布数据，截至2021年5月14日，31个省（区、市）及新疆生产建设兵团累计报告接种新冠病毒疫苗3.8亿剂次，14日单日接种1372.3万剂次，突破了此前单日最高接种量。

我国疾控中心表示，免疫屏障的建立需要10亿人以上接种新冠疫苗，我们认为随着疫苗接种速度的加快，免疫屏障越牢固，对航空需求复苏继续起到推动作用。

中期视角看，国内与国际需求未来都有望受益疫苗推广，迎来快速恢复。

总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去，我们重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场：深圳机场东交通枢纽设计公布，未来将实现航空、地铁、高速、城际无缝连接。

机场东交通枢纽是大型“空铁联运”的综合交通枢纽，机场东接入的城铁、地铁线路已经开工建设，包括深大城际、深茂铁路均会与机场接驳，未来深圳机场将集航空、高铁、城际、城市轨道、公交等多种交通方式于一体。

深圳市机场东综合交通枢纽位于大空港片区，地处粤港澳大湾区和广深港经济带核心位置，将加强机场片区南北融合，并打造出新型空港城区。

预计建成后的东航站区客流量将达到2000万人次/年以上，交通枢纽铁路日发送旅客量将高达8万人次。

短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢复较快，国际客流有序复苏。

长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

公路铁路：京沪高铁开通运营将满10周年。

京沪高铁是中国“八纵八横”高速铁路网主通道之一，全线纵贯京、津、冀、鲁、皖、苏、沪七省市，连接环渤海和长江三角洲两大经济区，全长1318公里，设24个车站，设计时速350公里。

2008年4月开工建设，2011年6月建成通车。

2014年全线运送旅客突破1亿人次，并实现盈利；2018年净利润过百亿元；2019年全线运送旅客突破2亿人次，单日开行列车最高纪录为666列，单日运送旅客最多近80万人次；2020年1月于A股上市；截至2021年3月，京沪高铁累计发送旅客13亿人次。

本周投资策略：政府监管强化背景下，快递行业价格竞争有望阶段性缓解，利好龙头快递企业；国内航空市场迎来加速恢复，短期五一小长期迎来客流高峰，国际航线边际改善，重点关注疫苗全球接种情况，继续看好航空板块。

本周组合：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、中国国航、德邦股份。

风险提示：宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

快递行业价格竞争超出市场预期。

目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

油价、人力成本持续上升风险。

运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。