国盛证券-A股市场策略周报：布局港股“黄金坑”-210516

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回顾：2020年6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。

11月月报明确看好至年底2021年一季度的跨年行情，且级别将大超预期。

展望：布局港股“黄金坑”――流动性的担忧进一步释放，打破箱体的力量正在积聚。

我们在5月月报中已经强调，随着市场已连续下修经济复苏预期、决策层在多个场合反复稳定货币政策预期、国债利率持续下行，以及海外货币依然宽松，市场对于流动性的担忧已在逐步释放。

因此，即使本周4月PPI同比大幅上行至6.8%，但“假摔”之后市场仍维持韧性。

而随着流动性的担忧进一步释放，打破箱体的动能正在积聚。

――A股风险偏好逐渐修复，而港股市场依然萎靡，2月中旬以来甚至领跌全球。

本轮港股大跌主要基于几方面的原因：1）美债利率快速上行，纳斯达克指数一度引领全球科技成长和高估值白马共同回调。

2）去年下半年、尤其是今年年初南下资金大幅流入港股，引领港股牛市。

但到了2月中旬，出于对国内市场流动性收紧的担忧，南下资金风险偏好收敛并出现回流，也导致港股市场承压。

3）继4月10日向阿里开出182亿罚单，4月26日又宣布对美团立案调查。

互联网反垄断监管强化之下，腾讯、美团、阿里等香港市场权重股大跌，拖累指数表现。

4）去年至今年年初港股领跑全球，大幅上涨后也面临一定的估值压力。

――而当前，这些因素都在逐步消退和缓解：1）尽管当前美债利率仍有波动，但上行最快的时候已经过去，对市场的冲击也有所减弱。

2）南下资金也开始继续流入港股。

4月至今，港股通南下资金流入规模已接近600亿港元。

3）在一季度经济显著修复、PPI快速上行、通胀压力逐步显现的背景下，决策层持续维持温和的政策基调。

同时，随着近期部分经济数据不达预期，市场已连续下修经济复苏的预期。

国内市场对流动性的担忧已在逐步缓解。

4）根据我们对海外互联网企业反垄断的研究，反垄断对互联网公司股价的冲击主要在其酝酿阶段。

随着反垄断调查结果宣布、靴子落地，股价也将迎来反弹（4月12日《互联网反垄断：海外案例复盘及展望》）。

5）随着2月中旬以来的大幅回调、尤其恒生科技指数大跌超30%后，港股此前由于快速上涨导致的估值压力已显著消化。

――港股中长期配置性价比凸显，当前已是“黄金坑”。

1）港股作为国内资金海外资产配置的“桥头堡”，其地位在很长一个时期内都无法动摇。

尤其是，由于港股监管更为宽松，中国较为优质、能够代表和受益于经济转型升级持续增长的科技龙头大多在港股，具备明显的稀缺性和配置价值。

2）当前国内资金仍显著低配港股，南下资金流入趋势明确。

在新发公募已经很大程度上放开了港股投资比例的基础上，港股在公募基金股票持仓中的占比仍仅为10.75%，当前港股仍被显著低配。

因此，港股作为国内部分优质核心资产的代表，在当前全球流动性依然宽松、美元贬值人民币升值、南下资金中长期持续流入趋势确定的背景下，将逐步从“黄金坑中”走出，当前已是配置时点。

投资策略：布局港股“黄金坑”――布局港股“黄金坑”，重点关注港股科技巨头和价值龙头。

――布局景气的确定性较强的光伏、化工，以及“地产后周期”中的玻璃、消费建材、家具等板块。

――PPI上行相关的钢铁、有色、煤炭等板块。

风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。