信达证券-煤炭开采行业周报：煤价上涨基础坚实，回调即是配置良机-210516

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下游采购旺盛，产地煤价续涨。

截至5月14日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价890.0元/吨，周环比上涨205.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）790.0元/吨，周环比上涨125.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）701.0元/吨，周环比上涨128.0元/吨。

本周产地供应形势紧张，终端用户补库需求较强，煤矿排队拉煤现象普遍，煤价延续涨势且涨幅扩大。

港口库存回补，下游拉运积极，货船比下降。

本周秦皇岛港铁路到车6293车,周环比下降6.14%。

国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值686.62万吨，较上周的626.90万吨上涨59.7元/吨，周环比增加9.53%。

截至5月14日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为11.8，周环比下降0.34。

日耗反弹，库存低位，港口煤价有望保持强势。

截至5月13日，沿海八省煤炭库存2389.20万吨，周环比上涨45.40万吨（1.94%),日耗为184.40万吨，周环比上涨12.00万吨/日（6.94%），可用天数为12.9天，周环比下跌0.70天。

截至5月14日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价881.0元/吨，周环比上涨21.0元/吨。

国际煤价，截至5月13日，纽卡斯尔港动力煤现货价100.20美元/吨，周环比上涨5.06美元/吨。

截至5月14日，动力煤期货活跃合约较上周同期下跌96.0元/吨至847.80元/吨，期货贴水104.7元/吨。

目前沿海八省可用天数仅12.9天，远低于发改委淡季15天旺季20天的指引，迎峰度夏临近，日耗逐步提升，补库需求强烈，港口煤价有望保持强势。

焦炭焦煤板块：焦炭第七轮提涨落地，库存仍在去化，截至5月14日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2570元/吨，周环比上涨220元/吨。

CCI日照准一级冶金焦报2730元/吨，周环比上涨130元/吨。

焦价快速提涨，个别地区的环保限产有所减弱，焦企开工率提升，而钢企开工持平，钢企和焦企厂内库存继续下降，采购需求有望带动焦炭价格继续上行。

焦煤方面全面看好后市，截止5月13日，CCI山西低硫指数1933元/吨，周环比上涨205元/吨，月环比上涨379元/吨；CCI山西高硫指数1435元/吨，周环比上涨122元/吨，月环比上涨310元/吨；灵石肥煤指数报1350元/吨，周环比上涨50元/吨，月环比上涨240元/吨；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报1450元/吨，周环比上涨80元/吨，月环比上涨260元/吨。

目前澳煤进口依然受限，且山西开始持续到年底的安全大检查，叠加蒙煤进口受限，且山东省计划2021年关停3400万吨炼焦煤产能，后续焦煤供给端降明显收缩，伴随高利润下焦炉开工率提升以及下半年新增焦炭产能投放带来需求好转，焦煤价格有望逐步上行我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。

供给方面，当前高煤价下煤矿产能利用率高企；新建煤矿大型化、智能化、规范化使得行业进入门槛明显提升，同时大型煤炭集团受制于财务负担和“双碳”目标下的转型述求，新建煤矿的能力和意愿明显收敛，未来供给端增量呈边际收缩态势。

需求方面，根据国家能源局制定的《2021年能源工作指导意见》指引，2021年煤炭消费占比要从57.6%下降到56%，单位能耗减少3%，我们假设2021年GDP增速8%，煤炭消费增长约0.53（亿吨标准煤），折合5500大卡约6740万吨；“十四五”期间在GDP保持年均5%的增速下，充分考虑新能源替代，煤炭消费仍将有年均4000万吨以上的增量。

因此，2021煤炭供需同比趋紧，煤价中枢上移、企业盈利改善确定性高。

中长期看，“双碳”目标下，供给或先于需求端反应，煤炭在“十四五”期间有望维持高景气度，在龙头煤炭企业普遍降本增效及内生外延成长下，盈利有望趋势抬升。

此外龙头煤企现金盈利能力强劲，同时资本开支收窄，富余现金流更大概率回报股东，改善投资者收益水平。

而市场对煤炭行业预期过于悲观，存在修复空间。

投资评级：综合以上，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。

重点推荐2条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖州煤业、陕西煤业、中国神华；二是具备显著成长性的平煤股份、盘江股份、山西焦煤、淮北矿业。

风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。