东吴证券-商业贸易行业跟踪周报2021年第18期：阿里新零售仍保持高增，预示着线下零售分化或已开始加速-210516

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本周发布报告跨境电商行业点评：亚马逊开店&运营监管加严，跨境电商或加速分化社区团购行业深度：硝烟进行时，品牌/平台/团长都在想什么？本周行业观点2021一季度（自然年），阿里新零售板块仍保持较快增速：5月13日，阿里巴巴公布FY2021全年业绩，线上、线下零售均保持较快增速。

FY2021Q4（对应自然年2021Q1）单季度，集团整体线上GMV同比+33%，其中天猫线上实物GMV同比+26%；而中国零售商业其他收入（包括高鑫、猫超、盒马、银泰等）同比+134%，剔除高鑫并表影响后，中国零售商业其他收入同比增速约为26%，同样保持高增。

但2021一季度，传统商超的业绩表现较为低迷：以综合实力较强的永辉超市/家家悦为例，2021Q1，二者收入分别同比-10.0%/-4.1%，归母净利润同比-98.5%/-27.2%。

永辉超市和家家悦拥有业内较为领先的供应链管理体系，但二者Q1的业绩表现相比阿里巴巴的电商及新零售板块，是相对低迷的。

线下零售的分化趋势，或已经开始加速：2021Q1线下零售所受到的冲击，一定程度上是由社区团购等新业态的兴起所致。

一般而言，新零售通过结合线上线下场景，同时提升效率和体验，而传统线下零售龙头则注重优化上游供应链和管理体系来构筑壁垒。

阿里新零售板块的继续前进，和传统商超的有所停滞，这或许反映了实体零售分化加速的大趋势。

我们认为，社区团购的扩张仍会持续一段时间，且社区团购之后仍可能会有许多新模式诞生。

在分化之际，我们认为实体零售的发展重点是主动顺应趋势。

线下零售，“效率”仍是根基：我们认为，提升效率是零售行业长期追逐的目标。

对于永辉超市、家家悦等传统零售企业，其具备的直采供应体系和精细化的管理能力仍有明显价值。

这些能力一方面需要较长时间和较高成本来构建，另一方面也的确能够明显提升经营效率。

而线下零售的“体验”正在变得愈发重要：新零售的一大优势是通过线上+线下结合，来提升消费者的总体体验。

本季度阿里新零售的持续高增，或意味着未来实体零售的发展重心，要逐渐转到提升场景的综合体验、提供体验式消费等方面上。

未来线上和线下零售或将共存，二者在经营特性上会有所不同：我们认为，线下场景适合标准化程度低、重体验感和即得性的商品销售；而线上场景适合标准化程度高、易耗的商品销售，且马太效应有望进一步放大。

未来奢侈品、母婴、生鲜、餐饮等重体验的品类和场景，线下仍将是主要渠道；而化妆品、小家电、日用品等品类，线上化程度会持续提升。

因此，现阶段注重体验的线下零售商，和化妆品、数码产品等品类的线上品牌商，都值得关注。

建议关注：贝泰妮、上海家化、珀莱雅、华熙生物、安克创新等。

风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、新品不及预期、宏观经济波动等。