安信证券-国内短期无忧，把握结构机会-210516

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■投资要点：本周国内CPI、PPI数据以及美国CPI、PPI数据都已显示全球通胀压力较大，但A股整体体现较强韧性，市场风险偏好持续修复，相当多机构认为未来一两个月处于A股有利做多时间窗口。

我们认为短期国内市场环境不存在系统性风险，短期可以积极把握结构性机会，未来更多的风险还是来自于海外。

本期周报我们回顾2005年以来三轮PPI同比“破6”时期（2008.01-2008.10、2010.04-2010.06&2011.01-2011.09、2017.01-2017.10），我们发现：1）大盘表现强弱取决于流动性是否明显收紧；2）从板块来看，PPI同比高企期间，价格主要受需求影响的周期股品种往往已经见顶，但表现并非最差。

但价格同时受供给驱动的周期股品种，如2017年的钢铁，表现则较为坚挺。

且可以看到，在历次PPI同比“破6”期间，板块已明显从上游轮动至下游消费链条。

因此从上中下游角度上，高景气度的中游和有提价能力的下游后续更值得关注。

市场整体判断：相较于美国的滞胀风险，中国通胀与流动性压力相对较低，继续维持市场整体震荡格局的判断，短期市场风险偏好可能处于偏高位置，存在一定的结构性行情操作时间窗口。

配置上总体仍要侧重于估值与盈利增长速度及空间匹配度高的品种，同时自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会，大多数核心资产估值仍需要消化，但非核心资产中的新主线仍在孕育中。

重点关注：1）受益于经济复苏，且估值存在修复空间的的部分银行与中小盘公司；2）核心赛道中能够继续持续超预期的品种（部分次高端白酒、部分二线医药公司）；3）前期调整较为充分的科技（半导体、军工、互联网等）以及部分服务业（航空、港口、快递等）。

■风险提示：1.美债收益率快速上行；2.全球疫情未获得有效控制；3.国内信用收缩超预期。