华安证券-建材行业专题：建材行业2020年度及2021Q1业绩综述-210516

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建材行业2020年度及2021Q1业绩综述我们选取了86家主要建材上市公司作为样本，并分为水泥、玻璃、玻纤、减水剂、消费建材和其他建材六大细分板块。

1）水泥：水泥板块2020年整体营收增速6.53%，归母净利润增速2.9%；2021Q1营收增速52.02%，归母净利润增速31.76%。

其中业绩增速较快的公司为祁连山、华新水泥、博闻科技、万年青、海螺水泥。

2021Q1全国P.O42.5散装水泥市场均价同比2020Q1下降15元/吨左右，与2019Q1均价基本持平；2021Q1华东水泥均价484元/吨，同比2020Q1下降39元/吨左右。

熟料方面，2021Q1华东熟料均价约367元/吨，2019/2020Q1分别为394/374元/吨。

但4月下旬华东重点区域熟料价格已突破440元，同比增长70元/吨以上，对后续水泥价格形成较强支撑。

2021Q1水泥价格低于去年同期主要由于高基数和供给端扰动影响。

当前水泥市场仍处旺季，目前水泥板块仍有较大估值修复空间，且主要龙头股息率达近年来高点，具备较高安全边际；2）玻璃：玻璃板块2020年整体营收增速4%，归母净利润增速10.3%；2021Q1营收增速65.07%，归母净利润增速812.38%。

2020Q2末起玻璃行业开启V型反转以来，量价表现持续超出市场预期，2021Q1该趋势仍在延续，并显著反映在公司业绩端。

从春节后下游第一轮补库结束之后，4月起玻璃价格仍在上涨且生产企业持续去库，显示旺盛需求已成为主导因素。

我们仍然看好2021年玻璃行业维持高景气，短期纯碱价格趋稳，低基数延续，2021Q2龙头业绩仍将保持亮眼。

建议关注2021H2光伏玻璃产能投放后部分超白线可能转回造成的供给端波动，但全年以竣工为主的需求预计将支撑玻璃价格高位运行，中长期在限产和碳中和背景下，玻璃因产能弹性较小，具备更大的价格弹性；3）玻纤：玻纤板块2020年整体营收增速23.38%，归母净利润增速24.18%；2021Q1营收增速49.72%，归母净利润增速189.54%。

当前电子纱市场价格整体延续上扬趋势，电子布价格已突破8元/米，仍呈现供不应求局面。

预计短期外需拉动仍然可观，2021全年汽车、风电、电子等下游需求也将维持高景气。

近期以中国巨石为代表的玻纤龙头股价调整较多，或源于市场对行业景气持续性的担忧。

我们认为短期来看中国巨石估值已至低位，性价比较高，同时成本优势和产品结构优化使公司具备较强alpha；中长期来看玻纤下游应用多样且空间广阔，周期性预计逐步弱化，同时“碳中和”和“双循环”背景下其需求扩容的节奏有望加快，龙头成长性无虞；4）减水剂：减水剂板块2020年整体营收增速12.75%，归母净利润增速7.9%；2021Q1营收增速88.49%，归母净利润增速47.40%。

经过2020年疫情和2021Q1原材料涨价的压力测试，减水剂各龙头。