招商期货-期权市场蓄势待发，做多短期波动率-210514

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指数：上证50指数与沪深300指数自从节前放量以来，本周前半段维持缩量调整格局，成交量接近回到前低水平，因此指数缩量向下调整，依旧处于3350-3500震荡区间。

本周后半段市场开始探底回升，在海外市场大幅调整之际，各大指数并没有跟随，表现相对顽强；周五券商、保险等权重板块市场突然放量，成交量回到9000亿左右，短期点燃市场做多情绪，但是从成交量的角度上看依旧是结构性行情，沪深300、中证500、中证1000并没有明显放量，因此对于本周五反弹的持续性应该保持谨慎的态度。

国外方面：印度疫情逐步得到控制，疫情危机暂时得以解除；欧美国家疫苗接种有序进行，接种率持续上升；国内方面：国内出现零散病例，需防范国内疫情零星爆发的风险。

建议投资者可以轻仓介入并且持续关注顺周期等结构性机会；假如上证指数有效突破3500点，并且摆脱震荡区间，可以积极参与上证50ETF结构性机会。

期权策略：上周期权市场整体成交量相对平稳，周五成交量突然放大，由于认购期权成交量大幅上升从而导致VL-PCR大幅下降，与此同时OI_PCR指标在经过一段时间的平稳之后有向上突破的趋势，表明市场偏向积极，期权卖方敢于持有较多的看跌期权空头，从而侧面反映出指数下跌空间不大并且具有一定的突破可能性。

短期建议持有现货的投资者可以考虑参与备兑策略，偏激进的交易者可以在指数突破后建仓牛市价差策略。

波动率策略：周一到周四期权隐含波动率均呈现震荡走势，周五波动率大幅上升，但对应到各期权隐含波动率并没有明显提升，依旧是相对平稳的情况，由于隐含波动率已经维持低位震荡2个月左右，结合周五市场放量大涨的背景下，我们认为后续标的可能会出现较为明显的方向性趋势，隐含波动率上升的概率较大，短期波动率可能会往上走，但是中长期角度，波动率依旧维持低位震荡格局，建议下周周初投资者可以轻仓构建多近月波动率，空远月波动率的策略。

风险提示：流动性因素；海外复苏情况。