东兴证券-商社行业：从新人口数据看商社行业投资机会-210516

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本周核心观点：根据第七次人口普查的数据，我国人口年龄结构变化呈现中间落、两头升的趋势。

2020年我国的总和生育率为1.3，低于2.1的代际更替平衡生育率，从而降低劳动年龄人口占比、提升老年抚养比。

建议重点关注以下行业：人口红利向人才红利转变，高技能人才与高质量就业将成为未来就业发展重点，高教职教与人服行业将持续受益。

2020年15-59岁劳动年龄人口为8.9亿，占63.4%，较2010年下降6.8pct.。

劳动年龄人口比例下降的同时，受教育程度进一步提高。

16-59岁劳动年龄人口平均受教育年限10.75年，比2010年提高1.08年，增幅高于总体。

这一方面，给专业人力资源服务机构带来发展机遇，关注灵活用工赛道、在中高端人才服务具有优势的公司，以及未来能够依托技术发展实现效率提升的公司。

当前我国灵活就业规模达2亿人，未来3-5年行业有望迎高速发展。

另一方面，随着我国经济结构转型与产业升级，对高素质、高技能人才提出了更高要求，高教、职教领域有望得到国家更多政策扶持。

人社部提出加强新职业培训，加快培养大批高素质劳动者和技术技能人才，改善新职业人才供给质量结构。

近期新修订的《民促法实施条例》落地，为民办高校的集团化办学和外延并购扫除了政策风险。

老龄化加剧，银发市场空间广阔。

2020年60/65岁以上人口占比18.7%/13.5%，较2010年提升5.4/4.6pct.，老龄化趋势加剧。

而我国养老产业尚在起步阶段，GDP占比约7%，远低于欧美发达国家的20%以上，养老产业供不应求。

未来老年产品和服务消费市场空间巨大，康养、护理、家政等板块将迎来发展机会。

Z世代成为消费主力，关注相关新经济领域。

2020年平均每个家庭户人口2.62人，比2010年减少0.48人，少于3口之家，独居/丁克/晚育情况加剧。

关注符合Z世代偏好的消费新模式、新内容，如外卖、新茶饮、国产美妆、医美等。

行业复盘：上证综指收于3490.38点，周跌幅2.09%；深证成指收于14208.78点，周跌幅1.97%；中信消费者服务指数收于15109.46点，周跌幅4.55%；中信商贸零售指数收于4000.96点，周跌幅2.88%。

社会服务各子板块涨跌幅依次为：旅游综合6.98%、其他休闲服务4.97%、酒店4.85%、餐饮2.73%、景点-1.53%；商贸零售各子板块涨跌幅依次为：专业连锁5.84%、贸易5.16%、专业市场3.51%、一般物业经营3.26%、超市2.99%、百货0.89%、多业态零售0.25%。

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