华创证券-非银金融行业周报：券商领涨，非银渠道基金销售崛起-210516

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市场回顾：本周主要指数上升，沪深300涨2.29%，上证综指涨2.09%，创业板指涨4.24%。

沪深两市A股日均成交额8316.84亿元，较上周跌1.46%，两融余额16715.07亿元，较上周升0.79%。

证券：本周，券商指数大涨7.68%，跑赢大盘5.38个百分点，板块内除兴业证券-4.67%外均实现4%以上上涨。

重点标的表现：东方财富+13.95%、中信建投+12.61%、中信证券+8.53%、中金公司+8.33%、招商证券+7.08%、国泰君安+5.67%、华泰证券+4.73%。

市场经营环境未现拐点，宏观及政策红利延续，当前券商指数PB为1.75，总体仍处于估值低位，回撤空间仍然有限。

本周基金业协会发布“2021年一季度销售机构公募基金销售保有规模”百强名单。

总体而言，具备金融账户体量及客户资金沉淀的公司多在基金代销上具备较强优势，蚂蚁集团依托海量用户位居非货基代销第一，代销前二十名中银行占13家，且其中八家位居前十，另外一名为东方财富旗下天天基金，代销规模排名第五。

代销市场呈现二八分化，前二十名非货基代销机构保有规模占百强合计的81%。

中信证券非货保有量领衔券商，广发证券、中国银河及华泰证券随后。

2020年券商在基金代销上发力明显，各家代销规模及收入均明显增长，如中信证券代销收入19.65亿元（同比+144.5%）、广发证券5.91亿元（同比+222.8%）、中国银河4.15亿元（同比+131.5%）、华泰证券4.98亿元（同比+188.4%）。

虽然目前看与银行及互金平台尚有差距，但长期看证券公司可凭借专业化及ETF等场内基金销售渠道上的差异化继续提升优势。

资本市场深化改革、居民理财长期保值增值的预期之下，券商有望进一步提升对客户的吸引力，做大客户资产。

我们维持推荐核心竞争力显著的中信证券、华泰证券、东方财富、中金公司（H），重点关注中信建投（H），以及预期受益于区域市场改革的国泰君安、招商证券。

保险：本周保险指数上涨2.62%，跑赢大盘0.32个百分点。

成分个股均上涨，弹性品种新华、国寿涨幅居前，分别为8.7%和6.6%。

太保、人保、平安涨幅分别为5.1%、3.1%、1.5%。

本周各家公司披露四月保费收入情况，从人身险单月保费来看，除太保外各家公司均出现负增长。

保费（亿元）及增速为：平安（374，-5.2%）；国寿（291，-2%）；新华（103，-0.7%）；人保（53，-25.3%）；太保（119，9.1%）。

预计各公司新单保费出现了较大幅的负增长，从平安披露的个险新单来看，同比减少23.3%。

太保实现正增长得益于其产品销售策略，利用司庆30周年和“四、五联动”的关键节点推出了件均较低，比较好销售的返还型重疾：“金添美”计划（金典人生重疾+两全其美两全）推动业务增长，5月将推出中期年金“鑫从容”，意在拉动销售。

财产险业务单月保费及增速分别为：平安（214，-10.5%）；太保（124，2.9%）；人保（338，-8.8%），除太保外各公司也出现负增长，主要原因是车险叠加信用保证险影响，受综改影响，车险保费持续为负。

而平安和人保继续压降信用保证业务，造成非车业务亦为负增长。

太保非车业务受影响较小，所以整体增速保持正增长。

众安在线4月业务增长较快，保费及增速为（14亿元，87.4%），互联网业务与传统公司业务节奏差异较大，增长波动较大，与当期费用投放较为相关，目前众安累计保费增速为38.9%，预计全年将保持高增。

本周保险股有所反弹，主要受益于市场的贝塔，弹性品种涨幅居前。

从基本面来看，行业负债端仍面临着需求恢复滞涨、专属代理人模式陷入瓶颈等状况，4月新单增长较弱，保险股估值受到较大压制，各公司PEV（2021E）估值分别为：0.83-0.85x（平安），0.79-0.81x（国寿）、0.6-0.62x（太保）、0.56-0.57x（新华）。

在估值安全和基本面稳定的情况下，配置价值和防御优势凸显。

建议关注顺序为中国太保、中国财险、中国平安、新华保险。

风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持。