华创证券-【每周经济观察】2021年第19期：海外当下如何看商品及通胀？-210516

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一、商品：当下怎么看？（一）铜：上调目标价，强调其在零碳目标中的重要地位1、高盛：12个月铜价目标升为11000美元/吨。

看多铜价的原因包括：1）需求激增。

在全球实现零碳的目标下，绿色铜需求份额将从现在的3%上升到2030年的16%。

2）供给不足。

预计到2030年，长期供应缺口为820万吨，是21世纪初引发铜牛市的缺口的两倍，只有铜价飙升才能激励足够的供给。

2、花旗：预计2021Q3铜价达1.1万美元/吨。

看多的原因包括：1）需求增加：疫苗接种计划和刺激措施将提振经济增长、刺激金属消费。

2）供应缺口：2021年供应缺口可能因旺盛需求而达50万吨左右，未来几年库存将处于较低水平。

（二）铁矿石价格预测：缺乏基本面支撑，或将有所回落CRU（英国商品研究所）ErikHedborg表示，铁矿石最近升至每吨约230美元的历史高位无法从供需角度来解释。

当下市场供求状况与去年同期大致相同，而当时铁矿石价格刚刚超过100美元。

当前的价格已经高于生产商的最高成本，而最低成本的生产商则享有高达90%的利润率。

预计铁矿石价格将会回落，但时机和幅度难以预测。

（三）原油：基于需求向好的预期，外资行一致看多1、高盛：预计2021年末布伦特原油达80美元/桶。

原油需求大幅反弹的原因：1）疫情好转带来经济复苏。

得益于防疫政策更有针对性以及疫苗接种持续增加，疫情对经济/出行活动的影响正在减弱。

交通运输、制造业和建筑业的季节性复苏也已开始，而且会在今年六月前持续加速。

2）放松出行限制，航空油需求恢复。

2、渣打：预计2021年布伦特原油均价达65美元/桶。

看多油价原因：1）需求增加。

疫苗接种率的不断提高使得交运等原油需求量大的行业不断回暖。

2）供应受限。

考虑到资本限制（emphasisoncapitaldiscipline），美国页岩油产量不太可能产生大幅反弹。

3、瑞银：预计2021年12月布油达到80-95美元/桶。

原因是：中东等产油区动荡的社会环境可能导致一段时间内的供应下降。

随着疫苗接种速度加快、疫情好转后限制措施减少将刺激需求增加，库存下降。

二、通胀：当下怎么看？（一）美国：分歧可能在明年1、高盛：预计通胀具有持续性，年底核心PCE达到1.95%。

认为此轮通胀具有持续性，未来几年PCE将保持持续的温和上涨。

预计到2022年底，核心PCE达到2%，到2023-2024年，美国失业率的大幅下降将转化为2.1-2.2%的核心PCE。

2、渣打：预计到2021年底美国通胀率将升至2%以上，2022年将回落至较低水平。

认为最近美国通胀飙升多是暂时性因素带来的。

比如劳动力市场短期扭曲、供应出现瓶颈。

后续随着疫苗接种率提高、疫情好转，工人重返工作岗位就业问题得到改善，企业将在2021第四季度增加供给，通胀将有所回落。

（二）欧元区、日本:相对低迷详见正文。

三、碳达峰政策跟踪、每周经济观察：详见正文风险提示：工业品价格大幅上行。