华创证券-迈瑞医疗-300760-重大事项点评：海外收购助力IVD产品及原料的核心研发能力建设-210516

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事项：今日公司发布公告，迈瑞医疗拟通过全资子公司香港全球及香港全球的全资子公司迈瑞荷兰收购HytestInvestOy及其下属子公司100%股权，收购总价为5.4亿欧元。

收购完成后，迈瑞医疗将间接持有HytestInvestOy及其下属子公司100%的股权。

评论：海外并购助力公司IVD产品及原料的核心研发能力建设。

HyTest是全球知名的、一流的IVD上游原料供应商，总部位于芬兰，心标原料为世界金标准。

2020年HyTest收入为2809万欧元，净利润为657万欧元。

2021年一季度，HyTest收入为930万欧元，净利润为292万欧元。

在收购HyTest之前，HyTest就是迈瑞的试剂原料供应商。

通过并购，有利于公司加强化学发光产品及原料的核心研发能力建设，提高公司关键原料自产率。

IVD业务国际化布局有望加速推进。

目前公司三大产线中，IVD产线的海外收入占比最低，国际化进展在生命信息与支持产线和医学影像产线之后。

国际化是IVD产线未来增长的一大动力。

近年来公司IVD国际化也取得了较好进展，疫情下新冠抗体检测试剂的销售也加速了化学发光业务的国际化进程，截至2020年底，化学发光仪器海外装机超过2000台。

此次海外收购也有助于推动公司IVD业务的国际化进程。

并购步履不停，整合实力突出。

迈瑞从2008年启动全球并购以来，已经有美国Datascope和Zonare等成功案例。

公司于2008年通过并购Datascope的监护业务迅速搭建了迈瑞的海外直销运营平台，进一步打开了发达国家市场的发展空间。

公司于2013年收购Zonare之后，加强公司在高端超声方面的研发能力，进一步拓展美国市场。

以Zonare的彩超为例，迈瑞把产品的一部分研发和生产调整到中国后，产品的成本下降了约50%，故障率下降了约30%，实现的产品功能增加了30%，整合效果突出。

虽然近年来在美国市场的收购有障碍，但公司在积极寻求除美国以外其他市场的并购机会，并购是公司发展的重要推动力之一。

盈利预测、估值及投资评级。

我们预计，公司21-23年归母净利润为83.47、104.38、125.51亿元，同比增长25.4%、25.0%和20.2%，对应21-23年EPS分别为6.87、8.59、10.32元，对应PE为66、52、44倍。

目前医药其他细分领域龙头22年PE普遍在60倍以上，公司作为成长性突出的国产医疗器械龙头，我们给予公司22年69倍PE估值，对应目标价约为592.5元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、IVD业务国际化布局进程不及预期；2、IVD产品销售不及预期。