华创证券-建筑装饰行业周报：装配式长期看好，低估值重点推荐四川路桥-210516

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上周回顾：1）一季度全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长1.37倍，比2019年一季度增长50.2%。

2）2021年川渝共同推进合作共建重大项目67个，总投资1.57万亿元，2021年度计划投资1016亿元。

4）到2025年，湖北武汉市市新建民用建筑中按照装配式方式建造的面积占比不低于50%。

本周观点：装配式继续推荐钢结构与装配式装修。

1）钢结构：政策导向上来看，对钢结构的支持力度或将进一步加大，我们测算未来十年行业复合增速近10%。

具体到企业，以鸿路钢构为代表的钢结构加工制造企业主要受益于规模扩张和管理壁垒增强，实现市占率以及盈利水平的量质齐升，以精工钢构、东南网架为代表的工程企业则受益于行业由分包向总包的转型趋势，订单规模成倍扩大，产业链话语权增强，盈利能力提高。

我们认为，不论是哪一种成长路径，龙头的行业地位都是在增强的，料行业集中度都将趋于提升；2）装配式装修：服务业到制造业的升级有望诞生行业巨头。

从生产端看，装配式装修更强调规模化、工业化、标准化，降低了对人工的依赖，解决了传统装修工种问题，易于企业进行扩张，并形成规模效应；从销售端来看，由于装配式装修产品的差异化要明显高于传统装修，在行业尚未形成大规模的推广前，地产和政府在选择施工方时会更加注重品牌效应及品牌企业的质量保障，品牌壁垒以及技术壁垒均明显高于传统装修。

推荐四川路桥，十四五规划开启新征程。

公司为川内路桥工程龙头企业，行业层面看，四川省十四五规划交通额1.7万亿，较十三五完成额增长40%，公司层面看，大股东四川铁投与交投重组成立“蜀道投资”，两大省内基建龙头重组有利于进一步打开公司成长空间，提升省内市占率，另外大股东持续增持也彰显了对公司未来发展的信心。

公司十四五“1+3”战略规划清晰，业绩增长确定性较高，给予公司2021年12x估值，目标价11.52元/股。

基建数据跟踪：1）专项债&城投债：本周专项债发行量519.6亿元，截止2021年5月14日，累计发行量2959亿元，累计同比-76.78%；城投债发行量为128.08亿元，净融资额为-353.05亿元，截止目前累计净融资额-5645.43亿元，累计同比-159.22%；2）发改委项目批复：本周发改委无重大项目批复。

3）本周共9家公司中标13个订单，中标总金额为108.75亿元。

投资建议：装配式方向，重点推荐钢构龙头鸿路钢构、精工钢构，装配式装修龙头亚厦股份、金螳螂，建议关注柯利达、远大住工；低估值基建方向，重点推荐四川路桥、中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、东珠生态。

市场回顾：1)行业：本周大盘上涨1.39%，创业板上涨4.30%，建筑行业上涨0.80%，在整个市场中表现较差；子行业大部分上涨，涨幅前五为装修装饰（2.92%）、路桥施工（1.86%）、园林工程（1.28%）、水利工程（1.13%）、城轨建设（1.06%）。

2)个股：本周共97只股票上涨，整体表现优于上周，涨幅前五的公司为森特股份（15.58%）、ST创兴（14.17%）、美芝股份（10.73%）、延华智能（10.03%）、名家汇（9.79%）；跌幅前五的公司为ST花王（-16.08%）、鸿路钢构（-8.8%）、中国核建（-7.01%）、农尚环境（-4.12%）、精工钢构（-3.88%）。

月度来看（20210430~20210514）共92只股票上涨，年初至今共48只股票上涨。

3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率6.4347，较上周上涨174点。

十年期国债到期收益率下降至3.1422%，较上周下降167bp。

一个月SHIBOR为2.4220%，同比下降410bp。

4)其他：本周共6家公司发生大宗交易，1位重要高管减持，1位重要股东增持，1位重要股东减持。

风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。