招商期货-锌周度报告：基本面边际较弱，关注外部扰动-210516

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本期观点矿端关注玻利维亚疫情，冶炼多受制于扰动本周矿端边际变化不大，南美地区矿供应担忧依旧在于玻利维亚疫后恢复情况，而秘鲁和墨西哥自去年6月之后就大致恢复。

当下玻利维亚锌矿几乎都用于出口，由于出口数据更新较产量更快，可以根据出口数据大致推测矿产情况，由此3月玻利维亚矿产预计环比有所恢复，但是由于玻利维亚私人采矿占比较大，疫后恢复进程依旧需要靠国家层面整体恢复支撑。

印度方面，整体由于矿冶集中于有防疫能力和目标的大企业印度斯坦锌业，因此疫情对需求影响比供应影响更大，印度疫情将导致世界锌供需平衡更趋于过剩。

我国自印度进口矿几乎无，进口锭逐年下滑且占比不大，整体供应影响较小。

冶炼端则更多关注外部扰动影响。

一是内蒙能耗双控，即使内蒙限产，其他地区冶炼厂在当下还是有生产热情，同时去年下半年检修较上半年少，考虑到内蒙地区能耗不超去年同期的这一要求，下半年内蒙双控对冶炼的扰动将减小，预计下半年国内锌锭有产量增加预期。

二是当下关注云南限电问题影响，云南锌锭产量占我国近20%，若受较大干扰将影响当下平衡。

刚需消费尚有支撑，但无太大亮点消费方面，4月下游各领域开工率环比3月大致持平，整体刚需依旧带来同比的消费增量。

高价之下下游采购兴致并无较好的表现，此前社会库存有累库迹象，本周跌价带动部分去库。

汽车生产的疲态略有显现，国内车市生产环比有下滑，但同比过去仍有增量，轮胎近两周开工率表现不及3-4月亮眼，但车市消费尚可，汽车出口表现亮眼。

整体上，海内外矿端趋于宽松趋势不改，国内TC底部企稳。

冶炼端内蒙双控对下半年产量扰动将减弱，当下密切关注云南限电动向。

国内下游依旧无太大亮点，终端表现尚可，海外复苏苗头已经显现，依旧对锌消费有支撑。

策略建议：等传统消费旺季过去，锌可作为有色空配，短期建议观望。

风险提示：疫情扰动，电力紧张影响生产。