国海证券-策略会专题：经济展望-210516

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美国近期较高通胀水平不可持续，预计联储缩表不会提前财政刺激助推叠加疫苗注射进展快于预期，美国经济正在快速复苏。

然而，美国通胀的超预期上行引发了市场的广泛关切，我们认为通胀的超预期上行与一些短期因素导致美国需求恢复快于供给有关，且通胀预期比较稳定，美国通胀不具备可持续性。

联储缩减QE的时点可能仍在年底或明年年初。

本轮经济复苏已走过高点，下半年经济增长将更加平衡数据显示，剔除基数效应的中国的工业生产和GDP已经开始见顶回落，本轮的经济复苏已经走过高点。

虽然如此，下半年在投资和出口有回落压力的局面下，服务和消费有缓慢回升的空间，经济会有更加平衡的增长，GDP全年增长9.3%。

货币政策也会保持稳定。

无需过度担忧大宗商品价格上涨带来高通胀大宗品价格上行对中国通胀的冲击也同样是市场关注的焦点。

我们的研究显示，中国的PPI更多的受到原油而非其它商品价格的影响；CPI在受到原油影响之外，还受到猪肉和服务业价格的影响。

考虑到原油上涨的空间相对有限，猪肉价格处于下行周期，以及服务业复苏相对迟缓压制劳动力价格，我们认为投资者也许同样无需对于中国的通胀压力过度担忧。

风险提示：美国通胀超预期；中美关系、疫情恶化；中国经济超预期导致货币正常收紧。