华西证券-用友网络-600588-牵手美团，强化T+Cloud小微企业市场优势-210516

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事件概述5月16日，用友网络控股子公司畅捷通与美团的间接全资附属公司天津汉博信息技术有限公司签订战略合作协议。

据此，天津汉博及畅捷通共同为客户提供全面的餐饮管理系统服务。

牵手美团打造一体化餐饮管理系统，强强联合&优势互补牵手美团打造一体化餐饮管理系统，强强联合、优势互补的典型案例：美团是中国领先的生活服务电子商务平台，用友网络牵手美团有助于双方优势互补与资源互换，是商业市场强强联合的案例。

本次战略合作协议自天津汉博和本公司双方签字盖章之日起正式生效，为期5年。

根据战略合作协议，畅捷通与天津汉博将互相推送客户资源，共同为客户提供全面的餐饮管理系统服务并收取功能使用费。

其中：畅捷通提供供应链管理系统和财务管理系统，天津汉博提供本公司提供的产品服务之外的其他餐饮管理系统及一体机。

两个方面利好：1）扩大餐饮行业覆盖面。

2）强化小微企业市场优势1、依托美团海量商家资源，畅捷通有望快速扩大餐饮场景下商家的覆盖面。

事实上，与美团合作之前，用友已经和海底捞共同发起成立的餐饮云服务公司，即红火台网络科技有限公司，发布了“用友餐饮云HUO-SaaS”系统，为国内餐饮行业提供SaaS服务。

根据《2018中国餐饮大数据白皮书》数据显示，2017年全国餐饮门店数量为567万家，而未统计的中小餐饮门店的数量更是庞大，这类餐饮企业对IT应用的投入微乎其微，对数字化改造提升门店销售额的需求非常迫切。

当前美团拥有700万的门店商家资源（包括餐饮、娱乐、电影等），牵手美团有望借助美团的渠道，快速覆盖海量的餐饮门店，实现餐饮行业ERPSaaS系统的市占率提升。

2、通过与美团合作对接中小商家，依托畅捷通进一步强化小微企业云服务优势。

用友在小微企业市场的云产品主要是T+Cloud，帮助中小企业解决业务过程主要环节的控制与管理问题，提升管理效率，为中小企业赋能。

目前用友T+Cloud已经形成了完善的产品体系和功能模块，包括：采购管理、委外管理、销售管理、库存核算、T-UFO等，满足中小商贸企业、工业企业与工贸企业一体化管理需求。

根据易观发布的《中小微企业云服务市场专题分析2020》报告，T+Cloud在云ERP市场覆盖率第一，公司有望通过与美团的合作对接更广泛的中小商家，依托畅捷通进一步强化小微企业云服务优势。

投资建议公司受益于国产化、数字化、全球化三浪叠加的时代机遇，牵手美团有利于提升餐饮商家覆盖面，强化T+Cloud小微企业市场优势。

我们维持此前对公司的盈利预测，预计2021-2023年公司营业收入分别为103.4/133.0/172.4亿元，归母净利润分别为12.2/16.6/23.1亿元。

考虑到公司作为企业级SaaS龙头的优势地位，给予公司2021年35倍P/OCF，持续推荐，给予“买入”评级。

风险提示1）软件业务增长低于预期的风险；2）云产品推广低于预期的风险；3）ERP行业竞争加剧；4）宏观经济的下行风险。