中信证券-公用环保行业周报：用电量增速环比下降，大固废补焚烧增速下滑-210517

《中信证券-公用环保行业周报：用电量增速环比下降，大固废补焚烧增速下滑-210517（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-公用环保行业周报：用电量增速环比下降，大固废补焚烧增速下滑-210517（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

4月单月全社会用电量同比增长13.2%，增速环比3月放缓6.2个百分点，主要是上年年初疫情影响下的低基数作用逐步消退。

在旺盛的需求基本面下，预计全年用电量增速可达7%左右。

“十四五”焚烧发电扩张速度明显慢于“十三五”，预计具有业务升级至综合性大固废市场能力的垃圾发电企业，在“十四五”期间通过业务外延仍能维持快速增长态势。

推荐长江电力、川投能源、华电国际（A&H）、华润燃气（H）、北控城市资源（H）、瀚蓝环境、国检集团、电科院等。

市场表现回顾。

本周上证综指上涨2.09%，深证成指上涨1.97%，创业板指上涨4.24%，沪深300上涨2.29%，中信电力及公用事业指数上涨1.34%。

公用最新观点：4月全社会用电量同比增长13.2%。

根据国家能源局数据，4月，全社会用电量6,361亿千瓦时，同比增长13.2%，增速环比3月放缓6.2个百分点。

一产/二产/三产/居民单月用电量分别同比增长16.4%/12.3%/31.3%/下滑0.9%，增速环比3月分别变动-10.1/-8.9/-11.6/+4.4个百分点。

前4月，全社会用电量25,581亿千瓦时，同比增长19.1%，其中一产/二产/三产/居民分别累计同比增长23.8%/20.7%/29.0%/3.8%。

我们认为上年年初疫情低基数对2021年用电量带来的高增效果或将在后续月份逐步消退，而在旺盛的需求基本面下，预计全年全社会用电量增速或达到7%左右。

在此基础上，预计火电、核电等电源的利用小时数仍将得到较好支撑。

环保最新观点：大固废业务升级有望弥补垃圾焚烧增速下滑。

“十四五”期间，政府规划2025年底全国城镇生活垃圾焚烧处理能力将进一步增至80万吨/日左右，届时城市生活垃圾焚烧处理能力占比65%左右。

政府规划“十四五”期间拟新增焚烧产能22万吨/日，折算2020~2025年复合增速约7%，对比绝对增量及增速，“十四五”焚烧发电扩张速度明显慢于“十三五”。

我们预计2020年末处于建设阶段的焚烧项目规模约10万吨/日并将于2021~2022年陆续投产，助力焚烧发电2021~2022年仍能延续“十三五”的双位数复合增速，但预计2023年后焚烧发电增速将回落至5%以下。

从行业发展趋势看，生活垃圾处置正在从单一焚烧向综合固废处置延伸，且生活垃圾前后端融合趋势亦明显，我们预计具有业务升级至综合性大固废市场能力的垃圾发电企业，在“十四五”期间通过业务外延仍能维持快速增长态势。

风险因素：燃料成本大幅上升；电价超预期波动；政府支付能力下降；项目推进不及预期。

投资策略。

碳中和背景下，优质水电资产价值持续得到市场认可、龙头央企背景的风电光伏运营商在装机成长与项目收益率方面拥有竞争优势、城燃运营商需求挖掘与商业模式优化有望带来持续竞争力、电价政策风险消除以及积极向风光转型为火电上市公司估值修复提供了催化剂；持续看好大固废产业链的末端垃圾发电以及前端环卫运营；检测正处于从大行业向大公司升级的关键阶段，下游需求正在积极修复。