西部证券-行业配置之景气度跟踪（第30期）：借力政府“控价”预期，逢低布局周期品种-210517

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核心结论景气度跟踪观点：短期全球通胀上涨势头明显，市场或担忧政府控价，周期品种价格或面临高位承压调整。

然而，伴随海外疫情趋于缓解，经济复苏力度增强，对于中上游资源周期需求明显回暖，叠加国内“碳中和”供给抑制，煤炭、钢铁、工业金属、机械设备等周期品景气或仍将呈现中枢向上。

下游消费与TMT，当前驱动力核心是“成本端”，而非“盈利端”，能转嫁成本带动净利率上行的细分行业包括：旅游、酒店、造纸、啤酒等仍将持续受益；下半年伴随着政府与居民潜在消费动力逐步释放，消费盈利端景气伴随CPI上行将是大概率事件。

届时，汽车，尤其是新能源汽车将有望再次受益，迎来景气上行。

总体而言，中长期国内消费、投资需求均有较大释放空间，景气高点未至，景气扩散仍将继续。

具体景气度研判如下：（1）上游景气度排序，交运/煤炭>化工/有色；（2）中游景气度排序，钢铁/建材>工程机械>电气设备；（3）下游景气度排序，新能源车/免税>造纸>乘用车/影视传媒；（4）TMT景气度排序：半导体/面板>智能手机；（5）金融景气度排序：银行>券商>房地产。

上游周期：（1）化工：主要资源品价格下调，六氟磷酸锂价格维持高位。

（2）煤炭：动力煤：在安全环保限产以及电厂补库带动下，现货价格上涨；相比之下，期货价格冲高回落，或受担心保供稳价政策出台影响。

焦煤：供需偏紧，价格坚挺，库存下降，景气度较动力煤更高。

（3）有色：通胀忧虑加深，工业金属普跌。

（4）交运：出口集装箱运价指数持续大幅提高，4月民航景气度回落。

中游制造：（1）钢铁：受疫情导致的全球阶段性供需错配以及主要经济体流动性宽松影响钢价加速上行，中长期有望回归平稳增长态势。

（2）工程器械：总体增速中枢保持较高增长，包括挖掘机、切割机、工业机器人等，但短期增速有放缓。

4月挖掘机销量国内同比下降-5.24%，出口同比增长166%；3月工业机器人增长迅猛，新增、更新换代需求双重利好。

（3）电气设备：光伏行业价格指数持续上行，光伏设备装机量、光伏发电量边际下降。

（4）建材：玻璃、水泥价格持续上涨，产能置换将加速玻璃/水泥景气度回升。

下游消费：（1）汽车：乘用车零售受芯片等零部件供应紧张影响；4月新能源车产销继续高增长。

（2）影视传媒：五一总票房刷新记录，日均票房不及2019年。

（3）休闲服务：五一期间免税购物市场火爆。

（4）造纸：纸浆价格、文化纸价格回调。

TMT：（1）半导体：晶圆产能吃紧，国产替代进程加速，各场景需求不断放量。

（2）面板：驱动芯片紧缺叠加消费强劲，维持高景气度。

（3）智能手机：4月手机出货量同比下滑。

大金融：（1）券商：沪深成交额明显下降，房贷监管驱严或带来增量资金，二级市场生态改善利好券商业绩。

（2）银行：4月企业中长期贷款持续增长，静待10年期国债收益率中枢上行。

（3）房地产：4月以来，全国范围内楼市调控政策频发。

调控力度加大，楼市继续降温。

风险提示：中美贸易摩擦；海外疫情；经济上行不及预期。