德邦证券-食品饮料行业：啤酒旺季来临，关注东鹏饮料上市-210516

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白酒：茅台需求良好，高端价格保持稳健，次高端恢复弹性大。

茅台5月配额陆续发货，但占全年比重不高，批价仍保持较高水平，本周箱货/散货批价分别为3250元/瓶/2675元/瓶，散货飞天茅台批价环比大幅上涨，预计主要与线上、商超等渠道近期放货减少有关，同时背后也反映出飞天茅台的旺盛的需求，五粮液批价990元/瓶，环比持平，经销商普五889元/瓶配额完成回款之后，也有执行部分999元/瓶配额，我们认为五粮液渠道控制能力不断强化，1000元价格带不断扩容的背景之下，普五批价有望稳步上升。

国窖继续执行淡季停货控价政策，批价接近900元/瓶，渠道库存有序去化。

次高端价位段表现强势，从一季度主要次高端酒企来看，舍得、水井坊、汾酒、酒鬼酒等公司次高端价位大幅放量是一季度超预期的主要原因，五一期间渠道动销依旧保持量价齐升趋势，另外近期对酒鬼酒的调研也同样反馈，酒鬼系列的表现较为亮眼，全年来看次高端价位产品上半年都将保持较高增速。

展望全年，在白酒结构性繁荣趋势之下，高端品牌价值稳固，我们看好千元价位段扩容，新次高端价位的成长空间，建议重视酱酒、老酒等品类机会。

休闲食品：2021年重点关注渠道驱动。

休闲食品龙头2020年纷纷加快线上线下渠道布局，有望在今年带来业绩释放。

发力渠道建设也仍旧是休闲食品板块2021年的一大“主旋律”，根据我们的最新研究，龙头公司的渠道打法新变化迭出。

因此我们认为2021年休闲食品板块的投资，仍应围绕成长主线，关注渠道驱动。

啤酒：高端化逻辑不断得到印证，短期看好酷暑提前到来下的销量回升。

全行业来看，由于成本端的上行，降低了费用恶性竞争的可能，有望打开行业提价窗口，不少企业已经进行提价对冲成本影响，收入端看均价的持续驱动，预计21年或是行业高端化的起势之年。

中期看好奥运会带来的消费场景回补，旺季销量有望加速增长，全年业绩大概率继续高增。

乳制品：少儿人口、老年人口比重上升，乳企积极布局婴幼儿奶粉和中老年奶粉。

第七次人口普查数据公布，生育政策初见成效，少儿人口比重回升1.35个百分点，60岁及以上人口比重上升5.44个百分点，老龄化程度进一步加深。

婴幼儿奶粉方面，乳企加大渠道拓展力度和品牌宣传力度，君乐宝奶粉签约演员韩雪，贝特佳携手万达宝贝王线上线下双路径加大品牌输出。

中老年奶粉方面，美赞臣、雀巢、伊利、光明纷纷推出新品加码布局，伊利旗下中老年奶粉品牌欣活推出“纾糖膳底配方奶粉”，以“0蔗糖、低GI（血糖生成指数）”为卖点；雀巢推出怡养氨糖钙奶粉，添加了氨糖成分、维生素D3及钙元素，利于中老年强健骨骼；光明推出中老年高钙多维调制奶粉，添加了高浓度钙。

中老年更舍得为自己的健康花钱，消费也呈现高端化和健康趋势，头部乳企瞄准中老年群体需求不断推新，具备先发优势。

投资建议：酒水板块：茅台需求良好，高端价格保持稳健，次高端恢复弹性大，推荐贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/古井贡酒/酒鬼酒/今世缘/洋河股份/顺鑫农业/水井坊/口子窖等。

当下时点啤酒板块迎来进攻时点，推荐重庆啤酒/珠江啤酒/华润啤酒/青岛啤酒等。

食品板块：2021年休闲食品板块的投资，仍应围绕成长主线，关注渠道驱动，推荐绝味食品/盐津铺子/洽洽食品等。

乳制品：继续推荐伊利股份/妙可蓝多/光明乳业/新乳业/蒙牛乳业等。

风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。