中泰证券-七普数据蕴含的投资机会-210516

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本周话题：七普数据蕴含的投资机会七普数据四大看点：（1）2020年七普人口数量为141178万人，人口增量数据略微超市场此前预期。

（2）新出生人口1200万人，较2019年下降约18%。

我国总和生育率（TFR）为1.3水平，低于日本的1.43，这一低水平超市场预期。

（3）老龄化的趋势不断加深，65岁以上人口比重达到13.5%。

（4）区域分化：人口“南北分化”的趋势进一步加强，但人口增量流入经济发达地区趋势不改。

七普数据蕴含三大投资机会：以日本为鉴，“人口转型”真正的中长期投资机会或在“老龄化端”：未来5-10年，伴随国内老龄化进一步加剧，围绕“纯老年需求”增加的相关行业，如：养老护理、殡葬等市场空间或快速增加；但真正的“十倍牛股”投资机会或在：老龄化加速下，全社会消费心态的变化――中青年人对预期寿命的提高及提前防老的心态，如：因为担心年老后生活开支，故增加保险方面支出；因为希望延缓衰老，故更加注重健康方面支出：药品保健、医美、药妆、健康饮料将越来越受青睐；因为担心缺少陪伴，故宠物经济盛行。

另外，作为“世代财富传承”及边际消费倾向最强的95-00后年轻人的“新世代消费”，如：新潮国货、互联网消费等亦将是“人口转型”下重要的消费投资机遇。

市场展望：5月依然是较好的做多窗口当前通胀并非来自流动性宽松下全球需求的“过热”，而是基数效应叠加供给冲击所致。

近期大宗商品涨价引发国内通胀担忧，但观察3月以来商品细分可以发现：原油、有色等全球需求定价的资源品，涨价斜率明显慢于过去2个季度，原油当前仍未超过3月初的高点，即便是有色中上涨幅度最大的铜、铝等，3月以来涨价幅度亦均在10%以下。

实际上，3月以来，涨价最为超预期的商品为国内定价的热卷、螺纹、焦煤等黑色系，普遍涨幅高达30%左右。

考虑到国内地产、基建等需求渐入顶部，其最主要的驱动力在于供给端：“碳中和”相关政策的执行及与澳大利亚贸易摩擦下的供给冲击。

在输入性通胀风险可控的情况下，预计近期货币政策难有大的动作。

近期政治局会议强调保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯。

而从一季度货政报告看，目前央行并不担心输入性通胀风险，缓解了此前对有关市场政策的担忧。

从宏观基本面来看，二季度经济改善的动能仍存。

中观数据如发电量、能源表观消费量与历史同期相比都处在较强的水平，无论是房地产数据，还是出口数据都彰显了基本面的韧性，多数行业延续了年初以来的高景气度，随着业绩披露期的结束，5月依然是不错的交易窗口，预计指数易涨难跌。

行业配置方面，我们认为，积极把握三个领域的机会。

一是业绩稳定高增的制造业，尤其是高端制造业（新能源产业链，军工制造，科技制造，高端装备制造）；二是后疫时代受益品种，主要集中在服务性消费行业（航空，旅游，演艺，酒店等）；三是前期过热的周期股可能会向海外定价端倾斜，关注全球定价的有色、能化；风险提示：经济增速不及预期风险。

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