天风证券-食品饮料行业：东鹏饮料专题报告，卡位能量饮料赛道，多管齐下打造竞争优势-210517

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无惧疫情影响，大单品策略助力业务高增。

东鹏饮料成立于1994年，主营业务为饮料的研发、生产和销售。

产品端上，公司主打大单品策略，能量饮料为其贡献主要盈利来源。

核心单品东鹏特饮凭借差异化包装和性价比优势异军突起，市占率稳居功能饮料行业第二，2020年实现营收49.59亿元。

公司设立辐射全国主要地区的生产基地，销售网络覆盖全国约120万家终端门店，规模和渠道优势明显。

盈利能力方面，近年来公司成本端持续改善，费用端总体呈现下降趋势，盈利能力稳步提升。

疫情期间，公司积极把握时间窗口，加快全国化拓展和渠道下沉，收入仍实现较快增长，2020年收入同比+17.81%。

2020年Q1，公司实现营业收入17.11亿元，同比+83.37%，公司的收入规模的持续增长主要系500ml金瓶良好的销售势头、全国化战略的不断推进以及渠道布局的不断深化等因素的驱动。

上述驱动力或支撑公司亮眼业绩持续，2021H1营收预计达到32.5-36.5亿元，同比增加31.61%-47.81%。

卡准行业趋势，公司凭借自身优势异军突起。

受益于庞大的人口基数和不断提升的居民消费能力等一系列因素，我国的软饮料市场体量庞大，且预计未来仍将持续增长。

而其中能量饮料迎合消费者对饮料的多元化功能性诉求，未来成长空间广阔。

一方面，现代生活压力增大，能量饮料的抗疲劳属性受欢迎。

另一方面，在龙头企业消费者培育的引领下，能量饮料的消费场景数倍扩充，从疲劳属性拓展到符合年轻化趋势的休闲消费场景。

另外，对标海外市场，我国能量饮料量价齐升可期。

根据欧睿预测，2025年我国能量饮料市场销售总额及人均销售额可达654.85亿元/46.3元，较2020年增长46.24%/44.69%。

行业仍维持高景气态势，行业格局维持“一超多强”态势，且公司凭借自身发展，市占率由2015年的5.6%逐年提升至2020年的16.9%，未来有望持续上升。

多管齐下打造竞争优势，公司发展可高看一线。

东鹏饮料作为国内能量饮料的行业龙头，我们认为其竞争优势主要体现在几个方面：第一，与竞品相比有较高的规模化水平和品牌影响力；第二，完善的渠道网络建设为公司发展提供保障；第三，全国化战略和新品扩张的持续推进赋予公司高成长性。

根据公司招股说明书，本轮IPO募集资金将主要投入生产基地建设、营销网络建设、研发中心建设等领域，我们认为随着公司资金实力的增强，其全国化产能布局和销售体系建设将持续推进，未来品类也将不断丰富，长期发展值得看好。

规模化构筑经营优势，品牌影响力奠定市场基础。

目前公司全产品线产能已达约180万吨/年，已逐渐形成全国化产能布局。

品牌方面，差异化营销助力公司异军突起，近年来营销上的不断发力也将进一步促进公司品牌影响力的不断提升。

线上线下共同发力，渠道网络建设为公司发展提供强大保障。

东鹏饮料目前的销售模式以经销为主，公司通过健全的密集性销售网络建设，充分满足消费者的便利性购买需求，为公司发展提供强大保障。

另外，与直营、线上等多种模式的结合形成了其全方位、立体化、覆盖广的销售体系，摸索出了一套完善的销售网络管理模式。

全国化和新品扩张打开公司未来发展空间。

近年来公司通过产能建设、销售网络布局等多方面措施不断拓展广东地区以外的市场，持续推进全国化战略，未来有望成长为全国性能量饮料品牌。

品类方面，近年来公司产品矩阵不断丰富，未来随着IPO募集资金的到位，我们认为公司的品类扩展能力将持续提升。

风险提示：市场竞争风险，产品结构相对单一，原材料价格波动风险，产品质量风险，疫情对公司经营造成不利影响等。