国海证券-复星旅游文化-1992.HK-事件点评：“五一”国内业务再创佳绩，加速布局旅游零售-210517

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投资要点：本报告中除特别说明外，金额的货币单位均为人民币，与公司财报披露货币单位相同。

投资要点：“五一”期间公司国内业务超预期增长。

“五一”国内旅游市场快速恢复，5天假期全国国内旅游出游2.3亿人次，同比增长119.7%，恢复至疫情前可比口径的103.2%，旅游业出现疫情后的大幅回暖。

公司在国内运营的五家ClubMed度假村在假期期间实现的营业额创下历史新高，按可比口径较2020年增长约2倍，较疫情前的2019年增长达到95%，平均入住率达到87%。

三亚亚特兰蒂斯假期间总接待人数13.3万人次，较2019年同期增长34%，营业额较2019年同期增长91%，平均入住率达到97%，在同区域内保持领先。

公司旗下托迈酷客营业额较去年同期增长近8.6倍，较疫情前可溯口径增长增长75%。

二季度为传统旅游旺季，即将迎来端午节假期，我们看好公司国内业务的进一步修复。

亮相首届消博会，打造“旅游+零售”生态。

首届中国国际消费品博览会在上海召开，公司在博览会上首次正式发布高端伴手礼品牌“丽子拾”，专注旅行特产开发，目前品类涵盖茶及茶点、海岛水果、林间农产、花材等系列，将采取线上+线下的新零售方式，其中线上销售渠道以托迈酷客为依托，线下销售渠道主要铺设公司旗下各类旅游度假场景，首家门店将于6月在三亚亚特兰蒂斯开业。

“丽子拾”的推出，标志着公司“旅游+零售”战略布局迈出重要一步，原有旅游产业链得到进一步延伸，得以贡献新的业绩增长点。

复游城推进顺利。

公司旗下丽江复游城和太仓复游城预计分别于2021年秋天和2023年10月开业，牢牢把握中高端度假需求与亲子游业态，项目开业后值得期待。

2020年4月，公司与三亚市政府签署战略合作协议，将打造三亚复游城项目，公司此前已通过亚特兰蒂斯在三亚建立起良好的品牌形象，再落一子有望持续巩固公司在国内旅游龙头区域海南的核心竞争优势，建成之后成为公司在海南的第二个知名地标性项目可期，有利于公司深耕海南市场。

维持公司“买入”评级：我们看好公司在全球布局高端度假村的策略，牢牢占据高端消费市场。

国内亚特兰蒂斯引领高端度假需求，入住率、游客量在国内疫情受控之后迅速恢复；全球疫苗注射进度不断加快，海外度假村正常经营恢复可期。

考虑到公司旅游相关物业销售具有脉冲性特征，我们略有下调公司2022年盈利预期，预计公司2021-2023年EPS分别为-0.75、0.55（前值0.60）和0.83元/股，对应当前股价PE分别为-13.64、18.60和12.30倍，若全球疫情得到较好控制，公司有望获得较大业绩弹性，维持公司“买入”评级。

风险提示：全球疫情进一步恶化风险；新开度假村进度不达预期风险；国内疫情反复风险。