中泰证券-非银行业周报：券商财富管理转型初见成效，友邦一季度Nbv超预期-210516

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核心观点：友邦保险一季度新业务价值超市场预期，预计短期内各家公司的重疾险价值仍有一定缺口，继续推荐友邦。

中基协首次公布公募代销机构保有规模数据，21年一季度排名前100家机构中券商47家，超市场预期，推荐东方财富、中信证券、国泰君安、东方证券、兴业证券等。

看好资产端议价能力强且稳定，负债端渠道多元的头部金融租赁公司，以及受益于疫情修复的飞机租赁公司，建议关注远东宏信、中银航空租赁。

保险：友邦一季度Nbv超预期，各家公司均有重疾价值缺口。

友邦保险一季度新业务价值超市场预期。

1）友邦集团1季度固定汇率下Nbv同比增长19%至10.5亿美元，除香港以外其他分部nbv绝对值均超19年同期体量，其中马来西亚增速最快，泰国取代香港地区成为集团第二大价值来源；2）友邦集团1季度新业务利润率同比增加4.5%至61.6%，一方面中国地区继续维持高利润率，泰国产品切换至附加高价值率健康险的投连产品，同时长债利率上行释放准备金，利润前置抬升利润率；各公司尽力弥补重疾险的价值缺口。

4-5月太保主要做重疾老客户的两全加保，预计加保率在在2%-3%，5月13日推出30周年司庆年金产品鑫从容，新华保险5月中下旬将推出现价较高的终身年金，但预计短期内各家公司的重疾险价值仍有一定缺口；我们继续推荐友邦保险；券商：代销业务超预期，财富管理转型加速。

本周，中基协首次公布公募代销机构保有规模数据，截止21年一季度末前100家机构券商47家，数量居各类机构首位，股票+混合公募基金保有规模合计8724亿元，市占率16%，非货币公募基金保有规模9592亿元，市占率15%，相比银行、第三方销售机构仍有较大成长空间。

天天基金股票+混合保有规模3750亿，非货币公募保有规模4324亿，市占率均为7%，具备显著优势，天天基金2020年销售基金规模同比增长97%至12978亿元，其中非活期宝销量增长86%至6991亿元。

中信证券两类保有规模均超过1000亿元，市占率居券商行业内首位，兴业、东方等保有规模排名具有优势，从2020年度数据来看，券商行业共15家券商销售金额超过1000亿元、我们认为，随着财富管理行业在代销产品、买方投顾两方面转型深入，券商客户服务意识不断增强，通过金融技术投入、产品优化配置等方式，把握客户需求、帮助客户实现资产保值增值，业务保有规模有望持续提升，推荐东方财富、中信证券、国泰君安、东方证券、兴业证券等。

多元金融：信托：根据用益信托数据，截至2021年5月16日，2021年4月集合信托产品发行规模为2041.07亿元，环比-29.47%，同比-28.99%；平均预期收益为6.77%，环比小幅下降0.03PCT，较去年同期（7.60%）下降0.87PCT。

从趋势上看，对信托的监管仍呈严格态势，非标融资类业务规模总体仍在压降过程中，在整体去刚兑、净值化转型之下，信托公司纷纷开始谋求战略转型，方向是主动管理、投资类信托，如TOF、现金管理类信托等，但在组织架构、业务文化、体系搭建、人才招聘方面仍需持续观察。

中长期来看，行业仍处于回归信托本源和文化的过程中，持续关注财富管理行业转型和竞争格局趋势。

租赁：看好资产端议价能力强且稳定，负债端渠道多元的头部金融租赁公司，以及受益于疫情修复的飞机租赁公司，建议关注远东宏信、中银航空租赁。

风险提示：疫情持续严峻；二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。