华鑫证券-固收日报：经济复苏有所放缓，政策仍需支持-210517

《华鑫证券-固收日报：经济复苏有所放缓，政策仍需支持-210517（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华鑫证券-固收日报：经济复苏有所放缓，政策仍需支持-210517（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

重点关注4月份工业以上增加值同比增9.8%，预期增11%，前值增14.1%。

1-4月工业增加值累计同比增长20.3%，相比2019年同期增长14.1%，两年平均增长6.8%，两年平均增速与1-3月持平，高于2019年的同期增速5.4%。

4月份调查失业率有所下降。

4月全国城镇调查失业率5.1%，比3月份下降0.2个百分点，比上年同期下降0.9个百分点。

1-4月固定资产投资同比增长19.9%，两年平均增速较1-3月小幅上升。

比2019年1-4月增长8.0%，两年平均增长3.9%，较1-3月提高1个百分点。

其中1-4月制造业投资累计同比增长23.8%，两年平均增速为0.3%，较1-3月份提高1.8个百分点，由负转正；房地产投资累计同比增长21.6%，两年平均增速为8.4%,较1-3月提高0.7个百分点；基建投资累计同比增长18.4%，两年平均增速为2.2%，较1-3月份提高0.1个百分点。

4月社会消费品零售总额同比增长17.7%，两年平均增速小幅下降。

比2019年4月增长8.8%，两年平均增速4.3，较1-3月份下降2个百分点。

1-4月社零累计同比增长29.6%，两年平均增速为4.2%，与1-3月持平。

房地产销售数据保持强劲，两年平均增速小幅下滑。

1-4月，房地产销售面积累计同比增长48.1%，比2019年同期增长19.5%，两年平均增速为9.3%，较1-3月份下降0.6个百分点。

商品房销售额累计同比增长68.2%，比2019年同期增长37%，两年平均增长17%，较1-3月份下降2.1个百分点。

销售额增速继续超过销售面积，两年平均增速有所下降。

房地产开发面积两年增速较低并进一步下滑。

1-4月房屋新开工面积累计同比增长12.8%，两年平均增速为-4.1%，较1-3月下降0.7个百分点；房屋施工面积累计同比增长10.5%，两年平均增速为6.4%，较1-3月下降0.4个百分点；房屋竣工面积累计同比增长17.9%，两年累计增速为0.4%，较1-3月下降1.3个百分点1.3%。

经济复苏有所放缓，政策仍需支持。

中国4月份各项经济指标在低基数下大幅增长，但剔除2020年基数较低的扰动，我们观察到消费、房地产开发与销售的两年平均增速均较1-3月有一定程度的下滑，而制造业和基建投资两年平均增速出现了小幅回升，而同时各项指标的两年平均增速仍较2019年同期有一定的回落。

需求端来看，房地产销售数据仍然保持强劲，但房地产开发数据维持偏弱，制造业投资两年投资增速勉强转正。

我们认为，在过去一年的，宏观经济的持续边际改善与总体热度偏冷并存，但4月份数据反映出的复苏动能似乎有边际放缓的迹象，我们认为支持政策有望延续，目前的经济复苏尚不足以使得政策退出。

后续来看，我们认为流动性仍将大概率继续维持平稳，通胀向消费品领域传导和大宗商品价格的进一步上行是需要警惕的风险。

市场回顾利率市场：5月14日央行开展7天逆回购100亿元，当日逆回购到期100亿元，央行继续连续多日维持100亿元操作规模，逆回购实现零投放零回笼。

当日国库现金定存到期700亿元，净回笼资金700亿元。

资金整体维持宽松，回购价格变动不大，利率债收益率涨跌不一，国债期货收涨。

一级发行方面，周五，共有4只利率债新债招标，招标热度较高。

国债新发0.25年期债券，中标利率为1.7949%，全场倍数为4.88。

国债增发30年期债券，中标利率为3.619%，全场倍数为4.02。

进出口债增发1、2年期债券，中标利率为2.2829%、2.7909%，全场倍数为4.61、5.79。

现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行0.14BP，5年期国债到期收益率下行0.6BP，10年期国债收益率上行0.56BP。

国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行1.37BP，5年期国开债到期收益率上行0.23BP，10年期国开债收益率上行0.75BP。

资金方面，周五货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌14.1BP，DR007下行6.4BP，DR014上涨1.2BP。

R001下跌14.8BP，R007下跌4.3BP。

R007与DR007利差扩大2BP。

国债期货方面，周五，国债期货全天显现震荡行情，早盘国债期货小幅高开后窄幅震荡，午盘快速拉升后震荡下行，全天小幅收涨。

10年期主力合约上涨0.13%，5年期主力合约收涨0.08%，2年期主力合约上涨0.04%。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行18只，金额245.3亿元，上周五，无推迟及取消发行债券。

二级市场，5月14日，1年期短融信用利差均下行，其中，AAA下行0.47BP，AA+下行1.47BP，AA下行2.47BP。

3年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行0.41BP，AA+下行1.41BP，AA下行0.41BP。

5年期中票信用利差涨跌不一，其中，AAA上行0.01BP，AA+下行1BP，AA下行0BP。

1年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行3.77BP，AA+下行2.77BP，AA下行0.77BP。

3年期城投债信用利差均下行，各等级均下行1.22BP。

5年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行1.54BP，AA+下行1.54BP，AA下行0.54BP。

转债市场：5月14日，中证可转债指数上涨0.53%，成交823亿元，较前一日有所下降。

上涨144家，下跌74家。

其中涨幅较大的有佳力转债（29.28%）、蓝晓转债（7.99%）、迪龙转债（6.01%），跌幅较大的有模塑转债（-13.06%）、华森转债（-6.92%）、广电转债（-6.28%）。

信用重大信息红星美凯龙控股集团，涉及债项：20红星03，公司公告称，“20红星03”将于5月31日开始支付自2020年5月29日至2021年5月28日期间的利息，本期债券发行总额为25亿元，当期票面利率为6.82%。

山西榆次农村商业银行，涉及债项：18榆次农商二级01，中诚信国际决定将公司主体信用等级由A+调降至A-，将“18榆次农商二级01”和“19榆次农商二级”的信用等级由A调降至BBB-，并将其主体及相关债项的信用等级列入可能降级的观察名单。

树业环保，涉及债项：G18树业，中证鹏元将公司主体长期信用等级由AA-下调为A，评级展望由稳定调整为负面。

风险提示：国内政策超预期。