南华期货-国债期货周报：通胀升温，债市不跌反涨-210515

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趋势策略下周重点关注投资消费数据和资金面变化。

基本面来看，结构性通胀压力较为明显，主要体现在上游大宗商品价格持续上涨，中下游企业成本明显走升、企业利润受到严重挤压。

企业盈利受挫也会抑制其扩张需求，使得信贷增速受打压，M2和社融增速均显著下滑。

通胀明显上行本身是利空债市的，但债市不跌反涨。

一方面是由于央行表态本轮通胀是短期的，暂时不会动用货币政策；另一方面是市场整体看好未来债市，银行配置资金和外资在逢高买进推动债券收益率下行。

消息方面，第七次人口普查结果已经公布，人口增长率符合预期，但劳动人口和育龄妇女明显降低，老龄化不断加重，中国的人口红利不断下降，长期来看，国债收益率将不断走低。

这虽然是很超长期的影响因素，但也从情绪上利多短期债市。

短期债市情绪偏多，但中长期需警惕通胀持续时间长于预期的预期差。

整体来看，经济前高后低，货币保持稳健，配置盘和外资流入共同支撑债市，收益率大涨风险有限，但考虑到当前收益率点位处于阶段性低位，继续下行阻力较大，短期看震荡。

策略上，波段操作为主。