信达证券-涂鸦智能-TUYA.US-Q1业绩亮眼，总收入两倍增长，PaaS净扩张率维持高位-210516

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事件：2021年5月14日，公司发布2021年一季报，一季度公司实现营收5690万美元，同比增长201%，净亏损4053万美元，同比增长96%；除去股权激励支出的运营亏损率为-43.1%，同比收窄62.3个百分点。

点评：Q1营收增速亮眼，总收入两倍增长，云平台规模持续扩张根据公司公告，公司2021年Q1财务数据表现优异，实现总收入5690万美元，同比增长201%。

公司业绩表现优异，主要驱动因素为：1）全球物联网相关产品及服务的需求增长迅速；2）公司物联网云平台具备高度延展性的同时提供更多价值服务，原有老客户群体在各自垂直领域发展迅速，带动公司业绩增长；3）网络社群效应下，公司在大B段客户群体中打响品牌声誉，吸引更多不同行业的新客户。

从细分产品来看，PaaS和SaaS业务保持高增长，优质客户稳步增加从细分收入来看，PaaS和SaaS业务保持高增速，2021年Q1公司IoTPaaS收入4980万美元，同比增长227%；SaaS及其他收入230万美元，同比增长224%；智能设备分销业务收入480万美元，同比增长58%。

从优质客户数来看（过去连续12个月贡献超过10万美元PaaS收入的客户），公司优质客户稳步增加，截至2021年3月31日，公司优质客户数量为216个，较2020年底的188个增长28个。

PaaS净收入扩张率大幅提升，成长趋势稳定向上公司物联网PaaS业务发展势头良好，净收入扩张率保持高位水平，2021年Q1大幅提升至210%。

PaaS净收入扩张率是衡量PaaS业务增长能力的重要指标，净收入扩张率等于测量期第二年某时期某一客户群体的PaaS收入除以测量期第一年同时期同一客户群体物联网PaaS收入，2021年Q1PaaS净收入扩张率达到210%，较去年同期增长37个百分点，公司PaaS业务的净收入扩张率已经连续6个季度超160%，成长趋势稳定向上，高扩张率原因主要是公司的一站式IoTPaaS和行业SaaS，使客户能够零研发投入，快速、高效、低成本地落地极具竞争力的智能产品和服务，未来净收入扩张率有望维持高位水平。

研发费用和研发人员大幅增长，盈利能力持续提升公司注重研发，研发投入增速较快，研发团队不断扩张。

公司2021年Q1研发费用3090万美元，同比增长100%；研发人员2080名，同比增长93%。

高研发费用和优秀的研发团队有望持续夯实公司核心竞争力。

高研发较大幅度提高了生产效率，叠加公司规模进一步扩大带来的规模效应和成本下降、以及较高利润PaaS产品的不断扩展，公司毛利率不断提高，2021年Q1整体毛利率达到41%，较去年同期增长11个百分点，其中PaaS业务毛利率42%，较去年同期增长11个百分点，SaaS和其他毛业务的毛利率为75%，智能设备分销毛利率为19%。

AIoTPaaS先驱者，万物智联时代成长空间广阔公司PaaS业务保持高速增长，研发实力强劲，未来随着智能家居、智能安防等物联网行业的爆发，有望率先享受行业红利。

物联网PaaS云平台是公司核心业务，随着疫情逐步向好，全球经济回暖，市场对IoT产品的需求增加显著，公司一个季度内增长超6万名平台开发者，未来随着物联网市场规模的不断扩大，PaaS业务将随之进一步享受行业红利。

此外，公司云平台兼容并蓄，一方面支持老客户迅速在各个领域赛道成为头部企业，另一方面也凭借强大品牌商誉吸引新行业新客户加入，借助网络效应不断扩大影响力，未来PaaS业务受众面将进一步拓展，需求端增长确定性高。

公司SaaS业务毛利远高于整体毛利率，是未来重点发展的方向之一。

公司目前在SaaS业务层面不断开拓，智慧地产领域，公司已经成为第一梯队，客户囊括万科集团、远洋集团、中海地产等头部地产公司；智慧酒店公寓领域，公司室内酒店公寓SaaS覆盖国内房间超2.5万个，未来将进军海外市场；智慧民用安防领域，公司客户包括中国最大的安防运营商金锁集团；智慧商照领域，公司客户包括十几个国内品牌企业及欧洲香港等地的系统集成商。

公司SaaS业务铺设广泛且囊括客户众多，未来随着收费模型的进一步明确，有望带动整体盈利能力持续提升。

风险因素物联网云行业发展不及预期、行业竞争激烈引发价格战、新冠疫情蔓延。