兴证期货-铜月度报告：主要经济体持续复苏，铜价有望维持强势-210506

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行情回顾4月铜价气势如虹，伦铜自2011年2月份以来首次突破10000美元/吨大关。

国内一季度经济数据表现不俗，海外美国货币政策维持宽松叠加基建刺激预期，提振铜金融属性。

基本面上，海内外经济复苏，铜消费整体不差，供应端铜矿相对紧缺延续，加工TC维持在30美元/吨附近绝对低位，支撑铜价。

截至4月30日，沪铜主力合约CU2106收于71890元/吨，月涨幅9.40%。

后市展望及策略建议1.铜矿加工费TC维持在30美元/吨附近。

南美等主要铜矿产地疫情仍较为严重，铜矿产出干扰短期难消除。

主要矿企产量恢复不乐观，已经公布的13家大矿企一季度产量同比去年增量仅为0.78万吨（+0.26%），全球前20大矿企（CR20:0.67）2021年产量增量预期下调至35.45万吨，增速不足3%。

从当前疫情发展及主要矿企的产量预期来看，我们认为二季度铜矿供应紧张的状态很难有实质性改善，铜矿加工费TC大概率维持在30美元/吨附近低位。

2.冶炼厂亏损减产预期加强，5月检修力度加大。

根据测算，在当前30美元/吨的铜矿加工费TC水平下，铜冶炼持续亏损，但由于国内大部分冶炼产能属于国有企业性质，利润对生产的影响钝化。

但随着炼厂亏损周期拉长，国内精铜减产预期加强，据资讯机构统计，5月国内冶炼厂检修力度加大。

这是我们认为供应端支撑铜价的主要逻辑之一。

3.海内外经济延续复苏，铜消费整体处于向好进程中。

国内经济恢复正常化，一季度经济数据表现不俗。

海外主要经济体疫情整体缓解，制造业PMI维持高位，铜消费整体处于向好进程中。

4.情绪层面，海外主要经济体疫情缓解，美国货币政策维持宽松叠加基建刺激预期，提振铜金融属性。

综上，随着供应端铜矿偏紧状态延续，需求端海内外经济复苏，铜消费逐步好转，铜基本面边际改善预期较强，铜价有望继续向上运行。

风险提示：海外主要经济体疫情反复；欧美实体经济恢复不及预期；宏观货币政策变化超预期。