中信期货-黑色金属策略周报：警惕疫情冲击，钢价震荡运行-211128

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螺纹1、需求：近期螺纹表需的回升呈现出“逆季节性”，需求有所企稳，同比降幅缩窄，下游刚需补库以及投机性需求较为旺盛，建材成交大幅回升。

短期需要警惕疫情扩散对宏观需求的冲击。

2、供给：由于限产（华北采暖季和冬奥会限产）和亏损（部分钢企财务利润亏损），铁水供给保持低位，企业生产积极性不高。

3、库存：需求预期改善，建材成交回升，市场交易活跃度提升，因此社会库存去化改善。

近期厂库转为去化，主要原因是供给持续低位。

4、基差：01合约华东三线螺纹基差392元（-34），05合约华东三线螺纹基差658元（-79），01-05价差267元（-44）。

5、利润：华东螺纹高炉即时利润1100元/吨（+90），华北螺纹即时利润1030元/吨（+240）；热卷即时利润930元/吨（+140）。

近期需求预期改善，产业链负反馈结束，炼钢利润大幅回升。

6、总结：近期市场对地产调控政策仍有较强的边际放松预期，进而提振钢材的需求预期，铁水产量也有见底企稳迹象，使得前期交易的“负反馈”逻辑结束，因此钢价有所企稳回升。

展望后市，地产政策调控仍为核心驱动，需持续跟踪，但短期来看，还需要警惕疫情扩散对宏观需求的冲击，继续建议关注05合约的价值投资和盘面冬储机会。

操作建议：震荡，区间操作风险因素：压减粗钢产量等相关政策加码（上行风险）；地产政策维持严厉调控，新冠疫情反复（下行风险）。