财通证券-天龙股份-603266-稳扎稳打-210515

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事件4月29日，公司发布2020年1季度报告，归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润为2912万元，同比增长90.99%；经营性现金流净额为5614万元，同比减少12.30%。

单季度收入创同期新高纵观近6年来一季度业绩，无论是收入还是净利润都创出新高，即使较2019年正常年份收入增速也达36%，净利润增速达163.6%，超过2019年4季度水平，接近2020年4季度水平。

该业绩取得主要得益于公司在汽车电子业务领域订单增加和募投产能逐步释放，尤其是汽车门板业务受益汽车轻量化和新能源汽车厂商的推动，快速放量。

盈利能力正在逐步改善2020年Q1销售毛利率为25.45%，同比提升0.6个百分点，净利率为10.55%，同比提升0.8个百分点，虽然毛利率提升不明显，但净利率已创近4年来新高。

公司在存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率等指标上较2019年同期分别提升14.6%、-1.4%、12%和43.3%,表明公司各环节管理效率在全面提升，我们认为随着公司产能逐步释放，毛利率和净利率将呈上升态势。

受益新能源汽车和汽车轻量化公司成长逻辑较清晰，紧抓新能源汽车放量和汽车轻量化两大趋势，分别切入了PCU核心组件和头部客户的汽车门板项目，正经历从传统的汽车零件供应商向汽车组件供应商转变，销售单价提升幅度大。

投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为0.57、0.74和0.99元，对应2021-2023年PE分别为19.05、14.67和10.96倍，维持买入评级，维持14.2元目标价。

风险提示:宏观经济下滑超预期风险；上游原材料涨价风险。